海光信息(688041):Q3收入增速持续高增,毛利率与存货创新高-季报点评

收入和利润高速增长,Q3归母净利润同比增长接近200％公司在2024年前三季度实现营业收入61.37亿元,同比增长55.64％;实现归母净利润15.26亿元,同比增长69.22％;实现扣非归母净利润14.75亿元,同比增长76.87％。单季度看,Q3实现营业收入23.74亿元,同比增长78.33％;实现归母净利润6.72亿元,同比增长199.90％;实现扣非归母净利润6.57亿元,同比增长205.85％。费用率上看,公司三季度研发费用率为28.76％,相较于去年三季度下降了4.47pct,同时公司截止2024年6月30日研发人数公司研发人员为1855人,相较于23年年底1641人有所增加,研发费用率下降也体现出了公司管理效率的提升。

   毛利率达到历史最高,存货连续四个季度大幅增长前三季度公司综合毛利率为65.63％,同比提升5个百分点。其中,Q3单季度毛利率为69.13％,同比提升12.9个百分点,毛利率大幅提升的背后,我们认为是高端产品销售占比提升带来的。同时三季度末公司存货为38.96亿元,较二季度末增加14.41亿元。存货连续四个季度提升,背后或许说明公司供应链端资源充足,公司下游客户的需求旺盛,我们认为这或许预示着未来收入增速会持续快速提升。

   信创与AI双重加持,看好25年收入增速加速海光CPU系列产品兼容x86指令集以及国际上主流操作系统和应用软件,软硬件生态丰富,性能优异,安全可靠,已经广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等重要行业或领域。海光DCU系列产品以GPGPU架构为基础,兼容通用的"类CUDA"环境,在AIGC持续快速发展的时代背景下,海光DCU能够支持全精度模型训练,实现了LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初等为代表的大模型的全面应用。我们认为随着信创的进一步演进和AI算力需求的进一步扩张,海光的CPU和DCU有望在2025年,在AI和信创的双重加持下持续放量。

   盈利预测:考虑到三季报收入超预期的增速和AI的产业趋势,我们上调公司的盈利预测,2024-2026年营业收入从86.31/120.82/160.56亿元上调至89.30/127.79/166.06亿元,归母净利润从24-26年的17.37/23.36/31.04亿元上调至19.52/29.54/37.97亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:新产品研发不及预期的风险、下游需求景气度不及预期、竞争格局恶化的风险