敷尔佳(301371):Q3营收5.27亿yoy+11.88％,稳健增长-季报点评

事件:公司发布24年三季报。24年Q1-3营收14.66亿,yoy+9.47％;归母净利5.14亿元,yoy-4.2％。24年Q3公司实现营收5.27亿,yoy+11.88％,归母净利1.73亿,yoy-5.16％。

   24Q1-3毛利率81.65％,同比-0.7pct,24Q3毛利率82.07％,同比+0.5pct。24Q1-3销售费用同比增长38.50％,主要由于公司加大了宣传推广及电商渠道的投入;研发费用同比增长100.80％,公司正不断加大研发投入。

   医美业务布局拓展,9月公司在研产品"重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维"已通过伦理审查,并在黑龙江省药品监督管理局完成临床试验备案,已可以开展临床试验。该产品通过所含重组III型人源化胶原蛋白的保湿、补水作用,改善皮肤状态,是公司首款浅层注射填充类产品,对公司开拓医美院线市场、丰富产品线具有重要意义。

   投资建议:预计随着医美β逐步修复、功效护肤赛道上行,公司凭借线上线下渠道深耕的能力及持续提升的产品力＆品牌力＆营销力,市占率有望进一步提升。考虑外部环境影响及三季度业绩情况,下调盈利预测,我们预计24-26年归母净利润7.4/8.1/9.0(原7.9/8.6/9.6亿元),对应PE20/18/16x,维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧风险、行业政策风险、新品不及预期风险