复旦微电(688385):盈利能力承压,FPGA保持领先-2024年三季报点评

事件:10月30日晚,复旦微电发布2024年三季报,2024年前三季度,公司实现营业收入26.84亿元,同比下降1.99％,实现归母净利润4.27亿元,同比下降34.29％,实现扣非归母净利润3.85亿元,同比下降36.26％。对应3Q24单季度,公司实现营业收入8.9亿元,同比下滑5.55％,环比下滑1.31％,实现归母净利润0.79亿元,同比下滑60.6％,环比下滑57.64％,实现扣非归母净利润0.76亿元,同比下滑59.77％,环比下滑50.7％。

   市场竞争激烈,盈利能力承压。2024年以来,公司各产品线所面对的存量市场竞争激烈,为巩固和拓展市场份额,公司调整了部分产品的销售价格,销售量有所提升。受产品销售价格下降和产品结构调整影响,公司的综合毛利率下降,营业收入同比小幅减少。2024年前三季度,公司销售毛利率55.05％,同比下降9.53pct,3Q24单季度销售毛利率52.15％,同比下降7.62pct,环比下降4.19pct。同时,公司持续进行产品和技术迭代,并加强基于多元化供方的研发,使得研发费用同比有所增加。2024年前三季度,公司研发费用合计8.04亿元,同比增长6.07％,研发费用率同比提升2.28pct。

   FPGA保持领先优势,各产品线新品顺利推进。2024年前三季度公司各产品线营收分别为:安全与识别芯片约为5.76亿元、非挥发性存储器约为8.37亿元、智能电表芯片约为3.10亿元、FPGA及其他产品约为8.76亿元、测试服务收入(合并抵消后)约为0.85亿元,除智能电表芯片收入同比增长约63％以外,其他各产品线收入均有不同幅度同比下滑。虽然2024年以来,市场竞争逐步激烈,公司面临较大竞争压力,但公司仍持续加大研发,不断拓宽产品线和开拓市场,以保持公司竞争力。FPGA业务方面,公司是国内FPGA领域技术较为领先的公司之一。在FPGA领域形成了明显的技术集群优势,构建了核心技术壁垒,夯实了竞争优势。公司目前已可提供千万门级、亿门级和十亿门级FPGA产品和PSoC产品,具备全流程自主知识产权FPGA配套EDA工具ProciseTM。公司已形成丰富的FPGA和PSoC产品谱系,系列产品已在网络通信、视频图像、电力设备、工业控制及高可靠领域获得广泛应用。2024年上半年,公司完成了新一代PSoC产品的流片,并积极推动新一代FPGA和PSoC产品的产品化工作,未来将结合先进封装技术,在新一代FPGA平台上进一步丰富谱系,持续推出更具竞争力的FPGA、PSoC以及FPAI产品。

   投资建议:考虑公司前三季度业绩表现,下修公司24/25/26年归母净利润分别至5.48/7.37/9.51亿元,对应现价PE分别为67/50/38倍,公司是国内领先的IC设计公司,FPGA等高可靠业务国内技术领先,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游市场波动的风险;市场竞争加剧的风险;研发进展不及预期