千禾味业(603027):业绩延续承压,关注调整效果显现-公司事件点评报告

事件2024年10月30日,千禾味业发布2024年三季报。

   投资要点业绩相对承压,费投加大影响净利公司2024Q1-Q3实现营收22.88亿元(同减2％),归母净利润3.52亿元(同减9％),扣非归母净利润3.47亿元(同减10％)。其中2024Q3公司营收6.99亿元(同减13％),归母净利润1.01亿元(同减23％),扣非归母净利润1.00亿元(同减23％)。盈利端,2024Q3公司毛利率同增1pct至37.54％,销售/管理费用率分别同比+3pct/-1pct至14.93％/3.86％,净利率同减2pct至14.45％。

   调味品市场竞争加剧,经营策略调整持续推进分产品来看,2024Q3公司酱油/食醋营收分别为4.35/0.85亿元,分别同减14％/16％,主要系市场需求疲软,存量市场份额抢占竞争激烈,公司主要调味品酱油、食醋表现均有承压。分区域来看,2024Q3公司东部/南部/中部/北部/西部区域营收分别为1.65/0.56/0.92/1.10/2.63亿元,分别同比-8％/持平/-21％/-18％/-12％,除南部区域同比平稳外,其他区域均有下降,后续公司以西部区域为基础,持续开发全国市场,提高品牌认知度。分渠道来看,2024Q3经销/直营渠道收入分别为4.68/2.18亿元,分别同比-17％/-0.4％。经销渠道相对疲软,公司拓展特通事业部范围助力直营渠道增长,并以高品质产品为抓手、开拓优质经销商,快速开拓网点,强化营销网络建设。截止2024Q3末,公司经销商数量为3424家,较2024年初净增加174家。

   盈利预测尽管短期受竞争加剧影响,业绩表现相对承压,但我们看好公司通过内生渠道/组织策略迭代优化,实现渠道下沉与外埠市场开拓,随着公司产品体系持续梳理,资源投放愈加精准,未来公司规模仍有扩张空间,根据三季报,我们调整2024-2026年EPS分别为0.49/0.56/0.64(前值为0.54/0.58/0.61)元,当前股价对应PE分别为25/22/19倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、区域扩张不及预期、新品推广不及预期等。