纳芯微(688052):24Q3营收再创历史新高,三类车规新品获项目定点,25年有望快速成长

汽车电子需求持续增长,24Q3营收环比增长6％,再创单季度历史新高。

   24年前三季度营收13.66亿元,同比增长36.49％,归母净利润-4.08亿元,扣非归母净利润-4.41亿元。24Q3单季度营收5.17亿元,环比增长6.32％,归母净利润-1.42亿元,扣非归母净利润-1.55亿元。若剔除股份支付费用影响,24Q3归母净利润约-0.72亿元;毛利率32.06％,环比下降3.27pct。营收环比增长主要受益于汽车电子领域需求持续增长及公司车规产品布局广泛;毛利率环比下降主要系市场竞争激烈导致产品价格持续下降。

   汽车电子需求稳健成长,工业领域库存去化完成,光储市场仍承压。

   分下游,(1)24Q3汽车领域营收1.97亿元,营收占比38％,环比增长26％,主要受益于汽车电子市场需求持续增长。(2)24Q3泛能源领域营收2.59亿元,营收占比50％,环比下降3％。营收环比小幅下降系欧洲光储市场去库存持续,亚非拉等新兴市场需求则有所恢复。此外,工业市场基本恢复至正常库存水位,但整体需求仍较为疲软。(3)24Q3消费电子领域营收0.62亿元,营收占比12％,环比下降2％,消费电子需求已基本恢复正常。

   三类车规新品已获客户端项目定点,2025年收入有望迎来快速成长。

   分产品,24Q3信号链营收2.64亿元,营收占比51％,环比增长2％;电源管理营收1.97亿元,营收占比38％,环比增长12％;传感器营收0.47亿元,营收占比9％,环比下降13％。展望2025年,公司将持续拓展产品矩阵,三大类产品已在客户端获得项目定点,有望迎来快速增长,主要包括:(1)应用于车身电子的马达驱动类产品;(2)应用于汽车热管理泵阀等领域的集成式电机驱动SoC芯片;(3)应用于车身域控的高边开关。

   拟并购麦歌恩成为全资子公司,进一步完善磁传感器产品布局。

   10月15日,公司公告《关于拟以现金方式收购上海麦歌恩微电子股份有限公司股份进展暨签订<财产份额转让协议之补充协议>的公告》,将原方案设定的收购麦歌恩79.31％股权变更为收购100％股权,交易对价对应的麦歌恩整体估值无变化,仍为10亿元。麦歌恩在磁传感器领域具有丰富研发经验,本次交易完成后,能进一步增强公司技术实力和完善公司产品布局。

   国内车规级模拟芯片领军,"内生+外延"完善产品矩阵,维持"增持"评级。

   公司是国内模拟芯片领军,高研发投入布局三大业务,拟收购麦歌恩拓展产品矩阵,预计2024～2026年归母净利润分别为-4.34/0.32/1.87亿元,25/26年PE为421.9/72.4倍,维持"增持"评级。

   风险提示:国际贸易摩擦风险;核心竞争力风险;经营风险;财务风险等。