光线传媒(300251):Q3业绩平淡,产品储备丰富,后续关注《哪吒2》定档节奏-2024年三季报点评

事项:24Q3实现营收1.08亿元(YOY-68％),归母净亏损0.12亿元(YOY-107％);扣非归母净亏损0.28亿元(YOY-117％),其中公司实现投资净亏损0.24亿元(去年同期为净收益0.68亿元)。

   评论:Q3受投资亏损影响业绩略低于预期。公司Q3期内主要上映1部电影《从21世纪安全撤离》(截至11/2,票房1.12亿)+1部剧集(古装轻喜剧《拂玉鞍》7月31日上线)。此外,24Q3公司实现投资净亏损0.24亿元(去年同期为净收益0.68亿元),预计主要系旗下联营企业拖累。

   展望后续,公司产品储备丰富,静待明年产品释放。1)年内看,Q4公司多部影片上线,包括《乔妍的心事》(10/26,猫眼预计票房1.52亿元)、《胜券在握》(11/15,扬名立万班底)等;2)展望明年,公司储备有动画电影《哪吒2》、《小倩》、《三国的星空》,真人电影《第十七条》、《三体》(张艺谋)、《她的小梨涡》等多部影片,pipeline充足,建议积极关注后续定档进度。

   AI赋能动画电影行业。一方面,AI有望提高动画电影制作效率,公司当前已把动画制作各个环节与AI技术相结合,公司产能有望持续提升,另一方面,公司IP储备丰富(哪吒、姜子牙、大鱼海棠、红孩儿等),AI提升动画电影产能同时有望进一步放大IP价值,打开长期想象空间。

   投资建议:我们看好公司内容制作能力,公司有望受益行业顺周期修复,且公司内容储备丰富(后续有望上线《哪吒2》、《小倩》等),有望贡献较大业绩弹性。由于产品排期变动,我们下调此前业绩预测,预计公司2024/25/26年归母净利润分别为5.65/10.58/11.91亿元(此前预期24/25/26年归母净利润为11.67/12.28/13.89亿元),同比增速35％/87％/13％,当前股价对应44/24/21倍PE。采用相对估值法进行估值,主要选取同以电影为主业的博纳影业、万达电影、中国电影为可比公司,此外也将剧集+电影内容制作公司华策影视纳入可比范围。参考可比公司25年平均PE,考虑到公司处于业内头部且产品排期较优,我们给予公司2025年30倍PE,目标市值317.3亿元,对应目标价10.8元,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济持续承压;产品上线不及预期;票房表现不及预期