博纳影业(001330):25年产品大年,期待后续业绩弹性-2024年三季报点评

事项:

   公司24Q3实现收入3.2亿元(YOY-32％),归母净亏损2.16亿元(YOY-856％),扣非归母净亏损2.51亿元(YOY-5108％)。

   评论:

   Q3大盘表现平淡,受单片及影院业务拖累业绩承压。1)电影大盘:24Q3电影大盘实现票房(含服务费)108.65亿元(YOY-44％),受优质供给缺失影响大盘承压明显;2)内容投资业务:公司24Q3期内主要上映2部电影《传说》(票房0.8亿)和《红楼梦之金玉良缘》(票房601万元),单片表现不佳对业绩造成拖累;3)影院院线业务:2024Q3公司院线市占率约为2.26％(YOY+0.12pct),影投市占率约为2.09％(YOY+0.05pct),整体市占率稳定。但受电影大盘影响预计影院业务承压,且成本较为刚性。

   Q4《上甘岭》已上线,并积极探索AI+等新技术。10/14主旋律剧集《上甘岭》已于CCTV-1黄金档上线,灯塔数据统计其累计播放量～1.42亿。此外,公司积极进行AI+影视探索,24年7月公司制作的AIGC生成连续性叙事科幻短剧集《三星堆·未来启示录》在抖音上线。

   展望后续,影片储备丰富,25年产品大年,期待业绩弹性贡献。公司储备有《蛟龙行动》(红海IP续集,预计25年上线)、《克什米尔公主号》(刘伟强导演、何冀平编剧)、《智取威虎山前传》、《人体大战》(徐克导演,动画电影)等影片待上线,题材丰富,主旋律、动画等题材皆有所涉及,部分影片有望25年上线,期待为公司贡献较大弹性。

   投资建议:公司作为国内头部的影视制作公司,看好公司内容投制能力以及全产业链布局优势,展望后续影视行业稳步发展+公司影片储备丰富,看好公司后续发展。由于24年主投影片表现不及预期及后续片单上映进度有所调整,因此我们下调此前预期,现预计公司2024-2026年归母净利润分别为-4.92亿元/4.08亿元/5.58亿元(原24-25年归母净利润为3.85亿元/5.30亿元),采用相对估值法进行估值,给予公司25年30倍PE的估值,对应25年目标市值为123亿元,对应每股8.9元,维持"推荐"评级。

   风险提示:定档时间变动,电影票房表现不及预期,行业政策调整