农业银行(601288):业绩表现领跑国有行-2024年三季度业绩点评

本报告导读:农业银行2024年三季度业绩表现超出预期,营收增速逐季提升,净利润增速领先国有行,业绩具备含金量,维持增持评级。

   投资要点:投资建议:综合考虑财报表现、2024年以来信贷增长情况及定价走势,调整农业银行2024-2026年净利润增速预测为3.64％/4.32％/4.56％,对应BVPS7.35(+0.02)/7.90(+0.07)/8.47(+0.10)元。考虑到近期一揽子稳经济政策密集出台,利好银行信用风险缓释和信贷需求恢复,进而推动银行板块估值修复,参考可比同业,上调农业银行目标价至5.51元,对应2024年0.75倍PB,维持增持评级。

   业绩领先国有行,具备含金量。公司2024Q3单季营收同比增速为3.4％,增速逐季提升并领跑国有行。其中利息净收入增速为2.6％,增速同样逐季提升,主要得益于息差企稳;手续费及佣金净收入增速为-6.9％,推测是受代理业务拖累,中收仍然承压;其他非息净收入增速为25.4％,Q3单季投资收益达到101亿元,同比增长22.8％,提振了营收表现。成本端,风险审慎下公司Q3单季计提信用减值损失300.5亿元,同比增长10.4％。未降低拨备计提力度的情况下,公司通过降低有效税率,节约税收,使2024Q3净利润回升至5.9％。

   规模扩张提速,息差企稳。资产端,截至2024Q3末公司总资产同比增长12.5％,增速较Q2末提升2.1个百分点,贷款同比增长10.5％,同业资产大增支撑了扩表速度。Q3单季贷款净增加2942亿元,其中对公贷款规模下降73亿元,零售贷款净增加996亿元,票据净增加2086亿元,票据冲量特征明显,与同业表现一致。负债端,截至2024Q3末公司负债同比增长13％,存款同比增长3.3％,存款增速较Q2末小幅下滑,定期化趋势延续。前三季度公司累计净息差为1.45％,与上半年持平,息差走势阶段性企稳。

   资产质量基本稳定。2024Q3末公司不良贷款率为1.32％,与Q2末持平,拨备覆盖率为302.4％,较Q2末下降1.6个百分点,拨贷比为3.99％,较Q2末下降1bp,风险抵补能力保持较高水平,资产质量保持稳健。

   风险提示:需求修复不及预期;存款利率下调对揽储形成压力;零售贷款风险暴露超预期。