宏发股份(600885):业绩符合预期,逐渐完善海外布局-2024年三季报点评

本报告导读:24Q3业绩符合预期,同时公司德国工厂已经封顶,25年将逐渐投产,海外布局逐渐完善,维持"增持"评级。

   投资要点:维持"增持"评级。公司是全球继电器龙头企业,受益新能源等下游行业的景气,公司继电器业务保持稳定发展。我们下调公司24-26年EPS分别为1.56/1.79/2.03元(调整前为1.62/1.88/2.15元),参考可比公司估值,给予公司25年23.22xPE,上调25年目标价为41.61元(调整前为35.36元),维持"增持"评级。

   24Q3业绩符合预期。公司24Q3单季度实现营收36.38亿元,同比+12.19％,环比-3.71％;实现归母净利润4.25亿元,同比+14.55％,环比-12.91％。从公司24年前三季度业绩角度看,24Q1-Q3实现营收108.69亿元,同比+9.97％,24Q1-Q3实现归母净利润12.69亿元,同比+15.07％。从盈利能力角度看,24Q3单季度毛利率35.95％,环比+1.33pcts,同比+0.37pcts;24Q1-Q3毛利率38.61％,同比-0.82pcts。

   继电器龙头地位稳固,电力产品开启第二增长曲线。公司坚持"份额优先,扩大门类"的战略目标。份额优先指公司以巩固继电器龙头地位为首要目标,2023年公司全球继电器市场份额达21.3％,相较于2019年提升了7.2个百分点。公司继电器产品已全面覆盖家电、汽车、新能源、电力、工业、安防、医疗、工控等领域。受益于新能源行业的高景气以及汽车、家电等业务的复苏,公司继电器业务持续保持稳定发展。"扩大门类"指公司积极开展以低压电器为代表的第二门类产品业务,在巩固继电器龙头地位的同时,积极打造新的增长曲线德国工厂封顶,逐渐深化海外布局。2024年10月31日公司德国工厂正式封顶,厂房初期规划约4000平方米,新产线预计2025年开始投产。目前公司已形成印尼、德国双海外基地的布局,其中2023年印尼宏发销售回款同比增长157％,净利润同比增长89％;同时二期工厂已投入使用。不断深化的海外布局有助于公司巩固继电器的龙头地位,并依靠海外的优势规避潜在的贸易风险。

   核心风险。原材料价格波动风险;市场竞争加剧风险;下游行业景气度不及预期