万达电影(002739):内容板块表现亮眼,期待春节档带动大盘-公司动态研究

事件:2024年10月30日,万达电影发布2024年三季报,2024Q3公司营收36.28亿元(YOY-18.98％),归母净利润0.55亿元(YOY-92.01％),扣非归母净利润-0.04亿元(2023Q3为6.89亿元)。

   投资要点:电影大盘疲软导致业绩承压:(1)2024Q3营收36.28亿元(YOY-18.98％,QOQ+51.37％),归母净利润0.55亿元(YOY-92.01％,QOQ+126.03％),扣非归母净利润-0.04亿元(2023Q3为6.89亿元),非经常性损益0.59亿元(YOY+1549.42％),业绩承压主要系大盘票房表现较为疲软。

   2024Q3毛利率20.37％(同比-10.80pct),净利率1.52％(同比-13.93pct);期间费用率18.88％(同比+3.97pct),其中销售/管理费用率同比+1.26/+1.87pct。根据猫眼,2024Q3国内大盘票房98.39亿元(不含服务费),YOY-44.17％,QOQ+46.94％。

   (2)2024Q1-Q3营收98.47亿元(YOY-13.23％);归母净利润1.69亿元(YOY-84.87％);扣非归母净利润0.82亿元(YOY-92.53％)。

   创新影院经营模式,提高非票收入:(1)根据猫眼,2024Q3公司影投票房(不含服务费)15.57亿元(YOY-40.78％,QOQ+45.24％),市占率15.82％(同比+0.91pct,环比-0.18pct)。2024Q1-Q3,公司影投票房48.46亿元(YOY-23.60％),市占率15.40％(同比+0.09pct)。2024Q3末,公司国内直营影院/银幕为707家/6149块,较2024H1末增加1家/11块;境外影院/银幕为61家/530块,较2024H1末持平。

   (2)打造差异化营销活动,探索影院经营新模式,提高影院非票收入。

   2024年9月,首家"花花世界"爆米花专营店亮相旗下影城,与头部游戏《原神》在周边衍生品及主题套餐、W+会员卡、IMAX主题影厅和映前广告等多方面开展跨界联动合作;子公司时光网继续拓展IP衍生合作及运营,未来将与更多影视、游戏、潮牌等头部IP合作联名。

   电影＆游戏业绩同比增长、头部项目储备丰富:(1)2024Q3电影投资、制作与发行业务收入及利润同比增长。2024Q3主出品+主发行2部电影(《白蛇:浮生》《抓娃娃》)以及参投《默杀》等合计票房超50亿元。出品《那个不为人知的故事》《误杀3》《"骗骗"喜欢你》《有朵云像你》预计于2024Q4上映,出品《唐探1900》《蛮荒行记》、《寒战》系列、《转念花开》等预计2025年上映。

   (2)2024Q3游戏业务经营业绩同比增长。长线产品《圣斗士星矢:正义传说》海外发行持续贡献稳定利润,新产品《暗影格斗3》8月上线后表现优异。

   盈利预测和投资评级:我们预计2024-2026年公司营业收入129.65/152.15/166.65亿元,归母净利润分别为2.64/10.68/13.22亿元,对应PE为81/20/16X。公司作为国内影院投资行业龙头,票房市占率稳步提升,且布局电影全产业链,儒意入股后有望在内容端实现赋能,强化公司全产业链布局优势,估值向上弹性较大。基于此,维持"买入"评级。

   风险提示:票房恢复不及预期、电影开发进程不及预期、票房表现不及预期、成本控制不及预期、行业竞争加剧、人才流失、线下消费需求不及预期、资产减值、商誉减值、估值中枢下移等风险。