中航机载(600372):控费能力持续提高,看好中长期业绩恢复-公司点评报告

事件:公司发布2024年三季报,前三季度实现营收165.67亿元,同比下降20.09％;实现归母净利润12.03亿元,同比下降27.10％。

   行业经历周期性波动,业绩短期受阻,仍看好中长期发展2024年前三季度,公司实现营业收入165.67亿元(-20.09％),归母净利润为12.03亿元(-27.1％),扣非归母净利润为9.84亿元(-25.62％)。单季度来看,24Q3公司实现营收50.89亿元,同比-24.61％/环比-12.79％;归母净利润为3.00亿元,同比-52.1％/环比-33.25％,业绩短期受阻,亟待修复。

   2024年,公司预计实现营收285.22亿元,同比下降1.67％;预计利润总额24.37亿元,同比增长8％。其中防务业务收入受行业政策、市场环境及订货合同调整预期不足等因素影响有所下降;其他业务收入保持增长态势。

   公司坚持高质量发展理念,持续推进降本增效,不断提高经济效益从盈利能力看,前三季度公司的销售毛利率为26.19％(-1.53pct),净利率为7.98％(-1.10pct),期间费用率为17.49％(-0.24pct),其中销售/管理/研发费用率分别为1.06％(+0.15pct)/7.86％(+0.09pct)/8.30％(-0.44pct)。公司降本增效成效显现,费用率有所下降,经营效率得以提升。此外,2024Q3末公司应收账款为261.02亿元,较期初增长29.58％;存货为155.35亿,较期初增长11.82％;合同负债为14.01亿元,较期初下降41.74％,主要是按合同约定交付产品导致减少,公司积极备货备产。

   公司增资子公司凯天电子,日常关联交易金额稳定增长2024年10月,公司审议通过议案,拟使用自有资金2.5亿元增资控股子公司凯天电子,每1元注册资本的增资价格为4.19元。增资完成后,公司对凯天电子的持股比例由61.16％提高到65.00％,仍为凯天电子的控股股东。

   公司此前披露预计24年关联交易总金额289.3亿(较23年预计值+1.22％),其中,预计实现关联销售额220亿(较23年预计值+2.33％);预计实现关联采购额60亿(较23年预计值-3.23％);预计接受关联人服务4.8亿(与23年预计值持平);预计向关联人提供服务4.5亿(较23年预计值+12.5％)。

   盈利预测:鉴于公司在行业内的稳固地位,预计公司2024年至2026年的归母净利润分别为20.67、25.16、30.04亿元,对应EPS分别为0.43、0.52、0.62元,对应PE分别为30.37、24.94、20.89倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:市场竞争加剧风险,供应链风险,研发不达预期风险。