鹏鼎控股(002938):业绩同比稳健提升,关注端侧AI拉动产品升级

事件:公司发布三季度报告。2024年前三季度公司实现营业收入234.87亿元,同比增长14.82％;归母净利润19.74亿元,同比增长7.05％;扣非归母净利润19.29亿元,同比增长8.89％。其中,单三季度公司实现营业收入103.60亿元,同比增长16.14％,环比增长60.89％;归母净利润11.90亿元,同比增长15.26％,环比增长314.66％。

   点评:下游需求复苏营收稳健增长,端侧AI落地引领创新热潮。当前,终端客户加速端侧AI落地,各品牌纷纷加快推出以AI手机及AIPC为代表的AI终端产品,折叠手机市场蓬勃发展。随着新一轮行业创新周期到来,预计将为行业发展注入新的增长动力。从产品端看,PCB产品正朝着高质、低损耗、高散热、细线路等高阶产品方向升级。针对AI相关产品带来的高阶HDI及SLP等产品的产能需求,公司加快推进淮安三园区高阶HDI及SLP印刷电路板扩产项目。目前,该项目一期工程已投产,二期工程正在加紧建设中。预计项目完成后,公司在高阶HDI及SLP产品领域的市占率和竞争力有望进一步提升。

   积极布局高阶产品,长期增长曲线清晰。AI服务器引领PCB市场快速成长,且随着AI服务器性能的提升,HDI产品应用将大幅增加。公司一方面推动淮安园区与国内外服务器大厂开展合作,目前已有多家新客户陆续进入认证、测试及样品阶段;另一方面,以对标最高等级服务器产品为方向,公司加快泰国园区建设进程。此外,公司积极推动高端产品布局和高端产能建设,有望开拓新的增长曲线。

   加大研发投入,提高运营能力。公司持续加大研发投入,以满足市场对高端PCB产品的需求。2024年前三季度公司研发投入17.14亿元,较上年增长20.39％。此外,公司在内部管理方面取得一定进展,有效降低管理成本。2024年前三季度公司管理费用8.31亿元,较上年减少4.17％,运营能力得到进一步提升。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2024/2025/2026年实现归母净利分别为34.92/45.76/51.68亿人民币,对应PE分别为24/19/16倍,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧,原材料价格波动