华特气体(688268):出口业务转型致Q3业绩短期承压,多项目建设助力长期成长

公司发布2024年三季报:报告期内,公司实现营收10.58亿元(YoY-6％),实现归母净利润1.33亿元(YoY+9％),实现扣非归母净利润1.29亿元(YoY+14％)。其中,24Q3实现营收3.41亿元(YoY-12％,QoQ-12％),实现归母净利润0.37亿元(YoY-22％,QoQ-28％),实现扣非归母净利润0.37亿元(YoY-17％,QoQ-24％),单季度业绩不及预期。24Q3公司销售毛利率32.41％,同环比分别变动+0.31pct、+2.02pct,净利率10.60％,同环比分别变动-1.49pct、-2.69pct。

   24Q3半导体行业景气度持续,但出口业务转型致短期收入下滑,公司业绩承压。2024年以来,全球晶圆厂稼动率持续回升,带动上游材料端需求。公司作为国内电子特气细分领域重要供应商,实现了对国内8寸及以上集成电路制造厂商超过90％的客户覆盖率,同时成功打入海外英特尔、美光、海力士、三星等领先半导体企业供应体系,行业回暖带动公司业务逐步恢复增长。但由于24年以来,公司通过收购的新加披AIG公司将海外销售逐渐转为直销,业务向终端进行转型,直接对接海外英特尔、三星等大厂客户。24Q3业务转型前期影响明显体现,海外收入出现下滑影响公司业绩释放。但我们认为经历过短暂的转型阵痛期后,公司海外业务将迅速恢复并加速成长,且预计盈利能力将有明显提升。

   高端应用领域不断突破,新项目建设有序推进,期待公司长期成长。公司坚持多品种的特种气体开发策略,以高端产品为主攻方向,目前下游已基本覆盖国内12寸晶圆厂,产品已超20个供应到14nm、7nm等产线,部分氟碳类产品、氢化物已进入到5nm的先进制程工艺。项目建设方面,此前江西IPO募投项目基本建设完毕,产能有序释放;2023年3月,公司可转债发行完成,于江西九江建设年产1764吨半导体材料项目;此外公司在四川自贡、江苏如东均有项目建设计划,区域战略布局不断完善。2023年10月,公司公告拟投资8亿元建设半导体气体研发生产中心,项目的实施有助于疏解佛山总部部分产能压力。

   投资分析意见:Q3业绩低于预期,下调公司2024-2026年归母净利润预测为1.79、2.48、3.39亿元(原值为2.33、3.05、3.96亿元),当前市值对应PE分别为35、26、19X,根据Wind一致预期,可比公司广钢气体、江化微2024年平均PE为41X,维持"增持"评级。

   风险提示:1)下游需求不及预期;2)项目进展、产品导入不及预期;3)原材料价格大幅上涨。