广州酒家(603043):行业承压,关注竞争格局改善情况-2024年三季报点评

事件描述2024年前三季度,公司实现营业收入41.03亿元,同比+5.86％;实现归母净利润4.48亿元,同比-8.87％;实现扣非归母净利润4.34亿元,同比-8.54％。

   2024Q3,公司实现营业收入21.91亿元,同比+2.27％;实现归母净利润3.90亿元,同比-5.35％;实现扣非归母净利润3.84亿元,同比-4.45％。

   事件评论行业层面,社零餐饮增速放缓,限额以上单位餐饮压力更甚。2024年7-9月,社零餐饮收入分别同比增长3.0％/3.3％/3.1％,环比看增速下降明显(4-6月社零餐饮收入分别同比增长4.4％/5.0％/5.4％),限额以上单位餐饮收入增速压力更大,其中7月出现了自2023年以来首次负增长,7-9月同比分别-0.7％/+0.4％/+0.7％,环比看同样有所下降(4-6月限额以上单位社零餐饮收入分别同比持平/+2.5％/+4.0％)。广东省前三季度餐饮收入同比增长2.9％。

   公司层面,营收保持增长,短期成本端压力较大。2024前三季度及Q3公司营业收入同比均实现正向增长,利润同比则有所下滑,或与新开业餐饮门店较多,支出装修费、开办费等较高相关。另外,在2024年更加激烈的市场竞争环境下,公司为促进销售,投入的市场渠道等费用有所增加,叠加消费降级、"性价比"需求提升,共同造成公司利润端承压。展望后市,行业竞争加剧下,小品牌出清加速,大品牌抗风险能力较强,行业竞争格局有望改善;公司新开店度过爬坡期,有望缓释公司利润压力。

   盈利能力层面,营业成本增长,毛利率承压,费用率同比下降。2024Q3公司毛利率/净利率分别为39.49％/18.33％,同比分别-2.84/-1.36pct,毛利率同比下降主要系营业成本同比增长7.31％,高于营收增长幅度,净利率回落幅度相对较低主要受益于公司整体费用率同比改善,2024Q3,公司期间费用率14.66％,同比-1.60pct,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为7.28％/6.68％/-0.45％/1.15％,同比分别-0.87/-0.15/-0.20/-0.38pct。

   投资建议与盈利预测:看好公司坚持"餐饮强品牌,食品创规模"的战略,全力打造"大餐饮、大食品、大品牌"产业格局,餐饮方面,拓新店,进新市场,走向全国,提升品牌认知度;食品方面,产品创新、国内外渠道拓展、多元营销等多管齐下,朝着"创百年老字号驰名品牌,打造国际一流饮食集团"的长远目标迈进。预计2024-2026年,归母净利润分别为5.54/6.45/7.45亿,对应当前股价的PE分别为16/14/12X,维持"买入"评级。

   风险提示1、消费环境持续低迷;

   2、渠道竞争加剧;

   3、新开餐饮门店爬坡期较长。