工业富联(601138):三季度AI高增长,汇兑拖累业绩

事件描述

   10月30日,公司发布2024年三季报,报告期内公司实现营业收入4363.73亿元,同比增长32.71％,实现归母净利润为151.41亿元,同比增长12.28％,实现扣非归母净利润为147.34亿元,同比增长8.87％。公司单三季度实现营收1702.82亿元,同比增长39.53％,归母净利润为64.02亿元,同比增长1.24％,扣非归母净利润为62亿元,同比增长3.4％。

   事件评论2024年三季度公司在收入及利润表现均创下历史新高,若剔除汇兑影响,单三季度归母净利润增速为11％。分业务来看,公司前三季度云计算收入同比增长71％,其中AI服务器营收增长228％,占服务器营收比例为45％,单三季度AI服务器收入占服务器收入比例提升至48％,呈现逐季度提升趋势。通用服务器方面,2024年前三季度收入同比增长22％,来自CSP厂商营业收入2024年前三季度同比增长76％,在服务器收入占比为46％。网络通讯业务方面,公司主要增长来源于400/800G高速交换机、WiFi及SmartNIC/DPU板卡,数据中心400/800G交换机单三季度收入增长128％,环比增长27％,前三季度增速近60％。SmartNIC/DPU等板卡业务收入2024年前三季度增长200％。

   公司有望在今年4季度开始参与到大客户的GB200相关模组及整机制造,考虑到公司与英伟达、海外云厂商的长期合作关系以及自身技术竞争力,我们认为公司在GB200产业链将获取到比以往更高的市场份额,2025年GB200放量后公司业绩弹性较为可观。

   公司这轮之所以能够充分受益于AI浪潮,享受到第二轮成长曲线,除了行业因素外,也与公司自身禀赋密不可分,战略定位、客户结构、制造实力等缺一不可。公司的战略定位紧跟时代发展,同时又坚持立足高端智能制造,公司目前形成"2+2"新型战略,积极发展核心业务"高端智能制造+工业互联网"并大力布局新事业"大数据(包含元宇宙算力及储能)+机器人",公司致力于打造第二成长曲线。公司在客户结构方面与客户有着深度的合作,无论是在通讯及网络设备业务中网络设备主要客户里面的Cisco、CommScope、华为、Nokia、Ericsson、Apple等客户,还是在云计算业务中Nvidia、AWS、微软、谷歌、Oracle、字节跳动、阿里、腾讯等客户,都是行业内全球领先的头部客户。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润236.75、309.83、337.61亿元,维持公司"买入"评级。

   风险提示1、AI行业发展不及预期;

   2、服务器代工行业竞争格局加剧。