永安期货(600927):净利润仍承压,预计主要受累于期货市场成交低迷-公司季报点评

【事件】永安期货2024年前三季度业绩:1)前三季度营业收入187亿元,同比-0.6％。归母净利润4.2亿元,同比-25.0％。对应EPS0.29元,ROE3.3％,同比-1.3pct。2)Q3单季营业收入66亿元,同比-3.9％。归母净利润1.1亿元,同比-24.2％。3)Q3末归母净资产126亿元,较年初+1.8％,较年中+0.1％。

   收入:Q3手续费及利息净收入明显下滑,投资收益显著提升。1)手续费净收入:前三季度为3.8亿元,同比-34.8％。Q3单季为1.5亿元,同比-34.9％。

   我们预计主要受市场成交低迷影响,Q3单季国内期货市场成交量及成交额分别同比-11.0％、-2.1％。2)利息净收入:前三季度为3.7亿元,同比-23.5％。

   Q3单季为1.2亿元,同比-23.7％。3)投资收益:前三季度投资收益+公允价值变动损益为5.7亿元,同比+141％。Q3单季为1.4亿元,上年同期为-0.15亿元,其中投资收益下滑而公允价值变动损益大幅增长。4)其他业务收入(以基差贸易货物销售收入为主):前三季度同比-0.7％,Q3单季-4.5％。

   支出:业务及管理费有所减少,减值规模明显增加。1)前三季度总支出182亿元,同比+0.5％,占总营收比重同比+1.1pct。Q3总支出同比-3.0％,占总营收比重同比+0.9pct。2)业务及管理费:前三季度同比-4.5％,Q3单季同比-2.0％。3)资产减值:信用资产减值损失为1.3亿元,上年同期为-0.3亿元;其他资产减值损失同比+129％至3.5亿元。4)其他业务成本(以基差贸易货物销售成本为主):前三季度同比-0.7％,Q3单季-4.6％,主要是伴随其他业务收入规模下降而减少。

   大股东股权质押不影响公司正常运营。28日公司发布公告,第一大股东财通证券(持股30.18％)将其持有股份的58.06％进行质押,用途为互换便利,对公司主营业务、持续经营能力无不利影响。

   维持"优于大市"评级。我们认为永安期货作为国内期货行业龙头,有望在行业快速发展中获得持续增长动力,并且伴随行业集中度提升,公司的领先优势也将进一步巩固,应当享有龙头溢价。我们给予公司40-42x2024EPE,对应合理价值区间为16.56-17.39元。当前股价对应34x2024EPE,维持"优于大市"评级。

   风险提示:大宗商品价格波动超预期,国内期货市场监管政策变化。