欣旺达(300207):3Q24业绩符合预期,看好消费电芯自供率持续提

3Q24业绩符合预期公司公布3Q24业绩:收入143.6亿元,同比增长18.85％,环比增长10.95％;归母净利润3.88亿元,同比增长6.34％,环比减少23.13％;扣非净利润3.52亿元,同比增长46.87％,环比减少33.73％,非经常性损益主要为政府补助及投资收益。归母净利润增速小于收入增速主要系汇兑损失拖累。公司3Q24业绩基本符合我们预期。

   发展趋势3Q24收入同环比双增,毛利率受会计准则变更影响。根据IDC,3Q24全球智能手机出货量同比增长4％至3.16亿部。受益消费电子需求复苏、动力及储能业务持续推进,3Q24收入同/环比分别增长18.85％/10.95％。3Q24毛利率同/环比分别增长0.71ppt/减少1.57ppt至15.07％,我们判断同比增长主因电芯自供率提升,公司公告1-3Q24消费电芯自供率已超35％;环比下降主因受会计准则调整及产品结构变化影响,保证类质保费用计入主营业务成本不再计入销售费用。

   汇兑损失拖累整体净利润,持续高研发投入布局长远。3Q24归母净利润环比减少23.13％,我们判断主要系汇兑损失影响下财务费用环比增加1.87亿元至2.32亿元。3Q24研发费用同比增长13.66％/环比增长18.47％至8.45亿元,始终维持较高研发投入。

   看好消费电子需求持续修复,动力储能电池布局不断完善。随着四季度安卓新机密集发布,我们看好公司消费电池业务收入环比持续改善;随着公司电芯产品在笔记本电脑客户中应用、量产,我们看好电芯自供率进一步提升带动毛利率逐季度提升。

   此外,公司动力电池在HEV客户持续放量,动力业务有望持续贡献收入弹性;公司公告3Q24储能电芯出货1.5GWh,我们看好储能电芯未来逐步放量。

   盈利预测与估值考虑到汇兑损益对净利润的拖累,我们下调2024年净利润预测3％至16.83亿元,维持2025年净利润预测基本不变。当前股价对应2024/2025年24倍/18.9倍P/E。维持跑赢行业评级,切换到2025年估值,考虑行业估值中枢上移,我们上调目标价20.8％至24.2元,对应2024/2025年26.7倍/21倍P/E,较当前股价有11.3％上行空间。

   风险消费需求恢复不及预期,动力业务发展不及预期,原材料价格上行