陕鼓动力(601369):2024Q3业绩增速转正,工业气体稳健增长

事件:公司发布2024年三季报。2024年前三季度公司实现营业收入72.89亿元,同比+0.28％;实现归母净利润/扣非归母净利润6.66/6.22亿元,同比-8.25％/-7.25％;经营活动产生的现金流量净额为8.81亿元,同比-19.69％。

   2024Q3收入和利润增速转正,盈利能力整体稳定。分季度看,2024年三季度公司实现营业收入22.85亿元,同比+9.70％;实现归母净利润/扣非归母净利润2.08/1.88亿元,同比+5.37％/+3.41％,经历连续两个季度负增长后,收入和利润同比增速在三季度转正。2024年三季度公司毛利率/归母净利率为21.72％/9.09％,同比-0.29pct/-0.37pct,盈利能力整体保持稳定。公司下游行业以冶金和石化化工等行业为主,今年以来下游行业景气度相对低迷,行业竞争加剧,公司业绩在三季度出现改善,我们认为主要系加大力度发展石化化工、煤化工等行业,积极布局主要产品在环保、电力、海工等行业的应用,上半年销售订货同比+26.77％;同时,公司工业气体业务持续稳定贡献增量,三季度秦风气体业绩创同期历史之最,共同带动三季度业绩增长转正。

   工业气体在手合同充沛,秦风气体前三季度业绩稳健增长。2024年前三季度,秦风气体营业收入同比+17％;截至2024年9月底,秦风气体液体产量同比+4.39％,均创同期历史之最。截至2023年底,公司已运营合同供气量达到91.46万Nm3/h,同比+7.5万Nm3/h,在手未执行合同供气量达51.9万Nm3/h。2024年公司持续加强气体投资,2024年8月公司拟投资建设运营晋开集团搬迁升级新材料项目配套19万Nm3/h合成气项目,预估总投资5.81亿元;2024年9月公司拟投资建设运营凌源钢铁1-4号高炉装备升级建设项目配套3万Nm3/h空分项目,预估总投资1.96亿元。

   盈利预测:维持公司"增持"评级。我们预计2024-2026年公司营业收入分别为107.76/119.62/135.40亿元,归母净利润分别为10.93/12.54/14.58亿元,对应PE分别为13.87x/12.08x/10.39x。

   风险提示:下游需求增长放缓,行业竞争加剧,压缩空气储能项目进展不及预期,工业气体项目进展不及预期,盈利预测和估值模型不及预期