晨光股份(603899):盈利暂时承压,线上业务增长较快-2024年三季报点评

业绩摘要:公司发布2024年三季报。24年前三季度公司实现营收171.1亿元,同比+7.9％;实现归母净利润10.2亿元,同比-6.6％;实现扣非净利润9.3亿元,同比-6.8％。单季度来看Q3公司实现营收60.6亿元,同比+2.8％;实现归母净利润3.9亿元,同比-20.6％;实现扣非后归母净利润3.6亿元,同比-20.4％。

   毛利率承压,费用率小幅增加。24年前三季度公司整体毛利率为19.8％,同比-0.6pp,单Q3毛利率为20.5％,同比-1.4pp。费用率方面,公司总费用率为12.4％,同比+0.6pp,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为7.5％/4.2％/-0.2％/0.8％,同比+0.4pp/+0.1pp/+0.1pp/-0.1pp。单季度Q3费用率为12.8％,同比+1pp,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为7.9％/4.1％/-0.03％/0.8％,同比+0.9pp/+0.05pp/+0.2pp/-0.1pp。综合来看,前三季度公司净利率为6％,同比-0.9pp;Q3净利率为6.4％,同比-1.9pp。2024前三季度公司经营性现金流净额为14.2亿,同比+5.5％。

   晨光科技表现较好,传统业务有所承压。分渠道来看,24年前三季度零售大店/晨光科力普/晨光科技分别实现营业收入11.2亿元/91.6亿元/8.8亿元,同比增长13.1％/10.1％/34.2％。零售大店中九木杂物社收入10.6亿元(占比94.6％),同比+15.43％。截止三季度末,公司在全国拥有740家零售大店,其中九木杂物社702家(Q3净增31家),晨光生活馆38家。晨光科力普作为企业采购数字化的先锋,顺应政府采购的透明化趋势,专注于办公一站式、MRO工业品、营销礼品和员工福利四大业务板块。公司持续开拓政府、央企、金融等客户,中标项目增加,保持收入较快增长。晨光科技与传统业务协同统一线上产品开发节奏和流程,积极拓展拼多多、抖音、快手等新渠道业务,运用多店铺+旗舰店精细化运营,预期将进一步扩大市场份额。传统核心业务受外部消费疲软影响,前三季度收入增速放缓。传统核心业务销售不仅依赖线下终端,还包括线上渠道和新渠道。后续公司通过推进渠道升级转型,销售终端多元化等措施,有望逐步复苏。

   聚焦重点品类,提升消费者满意度。分产品来看,前三季度书写工具/学生文具/办公直销/其他产品分别实现营收20.2亿(+8.8％)、27.6亿元(+0.5％)、91.6亿元(+10.1％)、6.7亿元(+19.4％),毛利率分别为42.1％(+0.9pp)、33.4％(-0.9pp)、7.1％(-0.5pp)、44.5％(-1.6pp)。公司将持续关注消费者需求,开发产品减量提质,聚焦重点品类,提高单款上柜率和销售贡献,同时,应用数字化提高品类聚焦的精准度、市场反应的灵敏度和消费者的满意度。

   盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为1.63元、1.92元、2.27元,对应PE分别为18倍、15倍、13倍。考虑到零售大店稳步扩张,直销业务较快增长,维持"买入"评级。

   风险提示:传统业务销售不及预期的风险;新业务推进不及预期的风险;利润率下行的风险;市场竞争加剧的风险。