汇川技术(300124):静待工控拐点,新能源汽车业务维持高增-24三季报点评

事件概况汇川技术于2024年10月28日发布2024年三季报。公司2024Q1～3实现营收253.97亿元,同比+26.22％,实现归母净利润33.54亿元,同比+1.04％,业绩符合预期。

   营收维持较快增速,利润率受公司产品结构变动波动公司2024Q1～3实现营收253.97亿元,同比+26.22％,实现归母净利润33.54亿元,同比+1.04％,单季度来看,公司24Q3实现营收92.14亿元,同比+20.13％,持续维持较高增速增长;24Q3实现归母净利润达12.36亿元,同比-0.54％,降幅较24Q1～2收窄。

   利润率端来看,公司2024Q1～3毛利率达31.02％,同比下降4.76pct,Q1～3净利率达13.45％,同比下降3.18pct;单季度来看,2024Q3公司单季度毛利率达29.69％,环比Q2略降0.16pct,2024Q3实现净利率13.75％,环比Q2提升0.08pct,公司利润率的波动主要由于产品结构变动影响,毛利相对较低的新能源汽车业务占比提升迅速。

   新能源汽车业务收入同比+96％,10月通用自动化订单预计实现正增公司四大板块业务持续推进,2024年1-9月,公司通用自动化(含工业机器人)业务实现销售收入约109亿元,同比+4％;其中,通用变频器产品实现销售收入约37亿元,通用伺服系统实现销售收入约43亿元,PLC＆HMI实现销售收入约10亿元,工业机器人(含精密机械产品)实现销售收入约8亿元;2024年1-9月公司新能源汽车业务实现销售收入约104亿元,同比+96％;智慧电梯业务实现销售收入约36亿元,同比-6％;轨道交通业务实现销售收入约3.4亿元,同比-9％。

   公司新能源汽车业务持续维持快速增长,通用自动化业务在行业景气度相对较弱情况下维持正增长,业务持续稳健发展。

   根据公司2024年10月31日公告,公司新能源汽车业务前三季度新增订单项目超过20个,主要以国内车企客户项目为主,新增定点项目有望持续维持公司新能源汽车业务营收的高速增长。

   通用自动化板块三季度受光伏锂电行业需求下滑影响波动,同时部分传统行业需求也有所波动,对公司三季度收入产生影响,预计10月通用自动化业务订单会实现同比正增长,下游行业中流程行业、工程机械电动化、储能、泛3C等领域表现相对较好。随光伏锂电板块影响的逐步减弱,通用自动化业务有望迎来拐点。

   盈利预测、估值及投资评级根据公司24年三季报,结合对公司市占及产能释放进度的判断,我们修改盈利预测2024-2026年营业收入分别为375.1/461.3/558.4亿元(前值375.9/462/559亿元),归母净利润分别为50.25/58.37/69.02亿元(前值53.6/62.3/73.6亿元),以当前总股本计算的摊薄EPS为1.88/2.18/2.58元(前值2/2.33/2.75元)。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为29.6/25.5/21.6倍。考虑公司作为我国工控行业国产领先企业,有望受益于未来制造业自动化升级背景下工控行业景气度提升,同时公司新能源汽车电控业务持续放量,维持"买入"评级。

   风险提示1)经济波动带来的经营风险;2)房地产市场低迷带来的电梯行业需求下滑的经营风险;3)新能源汽车市场竞争加剧,导致公司新能源汽车业务盈利水平下降的风险;4)核心技术及人才不足导致公司竞争优势下降风险。