芒果超媒(300413):会员数持续增长,期待短剧等业务贡献增量-点评报告

24Q3公司营业收入33.17亿(yoy-1.5％,qoq-8.73％),公司前三季度营业收入、营业利润保持平稳,公司核心主业延续稳健发展态势。Q3毛利率29.8％(yoy-7.3pp,qoq+0.7pp),Q3归母净利润3.79亿元(yoy-27.41％,qoq-35.76％),受企业所得税政策调整影响,公司所得税费用较去年同期增加2.8亿。

   24H1新媒体运营收入49.6亿(yoy-3.6％),毛利率为36.1％(yoy-6.6pp)。其中24H1会员收入为24.86亿元(yoy+27％),2024年10月11日,在首届中国广播电视精品创作大会上芒果TV披露了有效会员规模已超7000万。QM数据显示,芒果TV月度(8月)活跃用户数已达2.68亿,稳居长视频行业前三。剧集方面,2024年Q3剧集对会员创收的贡献度也在提升,云合数据显示,芒果TV会员内容有效播放占比上涨至79％,同比提升16％,位居长视频平台之首,《你比星光美丽》《私藏浪漫》进入Q3剧集会员内容有效播放霸屏榜。在微短剧赛道上,芒果依托独有的台网联动优势,推出全国首个黄金档微短剧剧场"730大芒剧场",率先推动了一批优质微短剧上星。24H1广告业务17.21亿元(yoy-4％),主要系广告行业复苏相对乏力,从广告品类来看,品效广告率先修复,趋势更为明显,品牌广告回暖相对滞后。24Q3,芒果TV综艺数据在文娱市场持续领跑。云合数据显示,芒果TV全网综艺有效播放25亿,同比上涨22％,《你好,星期六2024》《中餐厅8》《披荆斩棘4》3档节目表现突出,位列台综、网综霸屏榜TOP3。芒果TV上新季播综艺供给大幅增加,共上新31部,位居爱优腾芒四平台之首。24Q4,芒果TV热播综艺《再见爱人4》持续引爆热搜。双平台目前共有8个节目内容主理人赛道,49个节目自制 团队。后续《声生不息·港乐季2》《女子推理社2》《时光音乐会4》《芒果新生班·搭档季》等重点节目也为Q4综艺奠定基础。

   公司热门综艺IP矩阵持续延展,系列化项目流量稳定。随着88VIP新渠道导入会员,叠加短剧内容供给端上量。我们预计公司24～26年归母净利润分别为16.52/18.49/21.08亿元(24～26年原预测值为17.25/19.83/22.76亿元,根据季报,下调新媒体运营等收入预测),参考可比公司估值,给予公司24年37倍PE,对应目标价32.56元,维持"增持"评级。

   风险提示行业监管严格,市场竞争激烈,劣迹艺人风险,投资收益不及预期