万达电影(002739):电影大盘承压,期待25年内容业务表现-2024年三季报点评

公司发布2024年三季报:公司Q3收入实现36.28亿元,同比下滑18.98％;归母净利润0.55亿元,同比下滑92.01％;扣非归母净利润-0.04亿元,同比转亏。

   国内电影大盘低于我们预期,公司作为院线龙头观影收入承压。1)国内暑期档头部爆款影片减少导致全国票房延续同比下滑趋势,Q3全国电影票房108.6亿元,同比下滑43.8％,观影人次2.65亿,同比下滑43.3％。Q3公司国内直营影院票房14.8亿元(不含服务费),同比下滑42.2％,观影人次0.35亿,同比下滑42.4％,Q1-Q3累计市场份额14.7％。截至9月30日,公司国内直营影院稳定在707家,轻资产影院减少至187家。2)澳洲院线依靠《头脑特工队2》《神偷奶爸4》《异形:夺命舰》等热门影片整体经营表现较好。

   外压下努力求变,推动非票房业务多元化。面对全国票房产出不足,公司积极采取措施应对,加强各业务板块协同:1)结合各档期打造差异化营销活动,结合重点影片紧抓精准客群,拉动票房增长;2)探索影院经营新模式,首家"花花世界"爆米花专营店于9月26日亮相旗下寰映影城上海荟聚店,通过创新的风味食材和互动消费模式,打造可逛、可打卡的电影文化生活新空间,吸引更多年轻观众走进影院;3)9月20日起与头部游戏《原神》在周边衍生品及主题套餐、W+会员卡、IMAX主题影厅和映前广告等多方面开展跨界联动合作,提高衍生品销售收入的同时有效促进人次和票房转化;子公司时光网继续拓展IP衍生合作及运营,未来将与更多影视、游戏、潮牌等头部IP合作联名,从产品开发到品牌联动营销,进一步提高公司非票房收入。

   内容业务已有所突破,期待2025年继续贡献增量。Q3公司保持稳定和高质量的内容产出,出品发行影片《抓娃娃》《白蛇:浮生》及参投影片《默杀》《出走的决心》等先后上映并取得较好投资收益,电影投资、制作与发行业务收入及利润同比提升。后续电影内容储备丰富,出品影片《那个不为人知的故事》《误杀3》《"骗骗"喜欢你》《有朵云像你》预计于Q4上映,25年储备《唐探1900》《蛮荒行记》、《寒战》系列、《千万别打开那扇门》《转念花开》等。游戏业务亦表现可观,公司推出的长线产品《圣斗士星矢:正义传说》在日本市场表现优秀,带来稳定流水收入,新产品《暗影格斗3》8月上线后表现良好。

   盈利预测与投资评级:我们看好行业2025年待上映电影项目表现以及公司内容业务增长,但考虑到2024年电影大盘表现低于我们预期,我们将公司2024-2026年归母净利润预测从14.1/18.3/22.0亿元下调至1.8/10.0/12.4亿元,对应2024-2026年PE分别为144/26/21倍,维持"买入"评级。

   风险提示:票房不及预期,AI技术发展不及预期,商誉减值风险