浪潮信息(000977):收入利润高增,存货充足需求仍旺-2024年三季报点评

公司发布2024年三季报。前三季度公司实现营业收入831.3亿元,同比增长72.3％;实现归母净利12.9亿元,同比增长67.1％。单季度看,2024Q3,公司实现营业收入410.6亿元,同比增长76.2％;实现归母净利7.0亿元,同比增长51.1％。我们认为,这主要是因为AI浪潮里下游厂家对AI模型和AI应用的智算服务器需求大规模放量,公司在数据中心核心装备、整体解决方案以及AI计算全栈能力有领先优势,因此促进了业绩高增。

   毛利率波动。前三季度公司整体毛利率为6.7％,同比减少3.0个百分点;净利率为1.5％,同比减少0.08个百分点。单季度毛利率同比环比均下滑。我们认为主要可能受客户结构、原材料供应等综合影响,低毛利客户收入占比提升,导致公司整体毛利率波动较大。?存货大量增加,备货充足未来收入可期。公司3Q24期末存货385亿元,较年初191亿元增加101.47％,主要系公司业务规模扩大,经营备货增加所致,反映了公司对产品销售的乐观预期。

   AI景气度依旧,液冷服务器需求日益提升。IDC数据显示,中国液冷服务器市场1H24上半年同比大幅增长98.3％,市场规模达到12.6亿美元,出货量同比增长81.8％,其中浪潮信息蝉联中国市场第一。液冷服务器市场将继续保持高速增长,预计2023-2028年,中国液冷服务器年复合增长率将达47.6％,我们认为随着数字经济、AI等需求侧的驱动,下游行业对液冷服务器的需求井喷,公司作为液冷产业领导者有望发挥核心技术实力,实现业绩高增长。

   【投资建议】

   算力需求持续维持高景气,我们认为公司仍有望受益于服务器需求增长,我们上调对公司2024-2026年财务情况的预测,预计营业收入分别为1125.76/1327.92/1539.97亿元,归母净利润分别为20.37/24.07/29.78亿元,对应P/E分别为31.58/26.72/21.60倍,维持"增持"评级。

   【风险提示】

   宏观经济波动风险;

   政策不及预期风险;

   下游需求不及预期风险