富瀚微(300613):走出大客户库存周期,AI眼镜积极布局

事件10月29日,公司披露2024年三季度报告。公司在2024年三季度实现收入5.02亿元,同比增长7.7％,归属净利润为0.81亿元,同比增长57％。

   投资要点大客户去库存结束,专业视频迎来恢复。在专业视频处理领域,公司以先进技术和设计能力持续领航市场。跟进专业视频处理芯片行业趋势,为客户提供智能安防算法支持与全套芯片解决方案。三季度公司高端产品占比逐步上升,但由于经济背景,高端产品需求不高,所以速度不快。中低端产品是公司的基本盘,需要继续保持。抓住高端产品和新产品线的机会,如工业视觉产品,可以提高收入份额。

   智慧物理积极布局,AI眼镜期待下一个风口。在智慧物联领域,公司随市场需求不断迭代升级产品,落地于基于图像识别的智能门锁、家用监控摄像头等日用电子产品中。公司同头部消费电子企业合作推出了一系列家用的视觉产品,以低功耗,超高清,高稳定性的优势领先市场。大客户的创新业务增长不慢,增速在20％到60％之间。特别是在智能家居等领域,已经做到全球出货量第一,显示出较强的竞争力。AI眼镜可能成为下一个风口,市场空间非常大。当前Meta方案使用高通芯片成本较高,未来可能需要更平价的方案。公司在高分辨率低功耗IPC芯片上有直接机会,由于技术要求较高,所以竞争主要集中在头部视觉芯片企业上。

   前装市场高速增长,多产品全面布局。在智慧车行领域,公司新一代车载ISP产品在接口速率和芯片性能有了进一步提升,更加适应新能源大屏车型清晰度、精准度、响应速率的要求,另能覆盖倒车、环视、驾驶员监测、座舱监测和流媒体摄像头等多种车载摄像头应用。公司已通过AEC-Q100以及ISO26262汽车功能安全认证,建立了完善的车规级芯片研发与质量管理体系,车载芯片进入了多家知名的车载视觉厂商的供应链体系。车载业务特别是车载前装部分,由于ISP二代产品的放量,预计将有显著增长。

   投资建议我们预计公司2024/2025/2026年分别实现收入18.5/21/24亿元,实现归母净利润分别为2.6/3.1/4.1亿元,当前股价对应2024-2026年PE分别为41倍、35倍、26倍,维持"买入"评级。

   风险提示技术创新风险;客户集中度较高的风险;管理风险;研发人员人力成本上升的风险;商誉减值的风险。