惠泰医疗(688617):高增长延续,彰显业绩韧性-2024年三季报点评

本报告导读:公司2024Q3延续高速增长,电生理手术量持续提升,外周产品有望借助集采放量,维持增持评级。

   投资要点:维持增持评级。维持2024-2026年预测EPS为7.12/9.74/12.89元,参考可比公司给予2025年目标PE45X,维持目标价为434.88元,维持增持评级。

   业绩符合预期。公司2024Q1-3实现营收15.25亿元(同比+25.6％,下同),归母净利润5.28亿元(+31.0％),扣非净利润5.08亿元(+41.1％);2024Q3单季度实现营收5.24亿元(+23.1％),归母净利润1.86亿元(+27.2％),扣非净利润1.80亿元(+53.2％),业绩持续高速增长,符合预期。

   电生理业务推广顺利,房颤布局即将完善。集采助力下电生理核心产品入院持续增长,2024H1新增医院植入150余家,累计覆盖超过1250家;公司逐步实现从传统二维手术到三维手术的升级,2024H1在超过800家医院完成三维手术约7500例,同比增长超过100％,2024Q3手术量约3900例,同比增长25％,三维产品市场品牌力不断提升。2024Q3电生理设备装机22台,2024Q1-3累计装机135台,为后续手术量进一步提升奠定基础。房颤治疗领域三维PFA和射频组套两套方案临床研究亦稳步推进,未来上市后有望进一步补全公司在房颤治疗领域的短板,全面进入更广阔的房颤市场。未来凭借与控股股东迈瑞的合作,三维系统方面与国际竞争对手的差距亦有望持续缩小,逐步提升至行业一流水平。

   冠脉通路类提供稳定基本盘,外周产品有望借助集采放量。冠脉通路类产品作为公司稳固的基本盘业务,凭借产品性能得到临床广泛认可,生产自动化水平和规模化生产能力亦不断提升,使得在集采背景下市场竞争力不断增强,2020-2023年收入复合增速达60％。

   针对外周产品线,亦已形成下肢介入手术通路完整解决方案。近期国家医保局、河北、甘肃陆续宣布集采外周产品,公司外周产品线亦有望借助集采实现快速入院放量,复刻冠脉通路增长曲线,成为新的业绩增长驱动力。

   风险提示:产品研发推进不及预期,手术量增长不及预期,集采结果不及预期