华海药业(600521):盈利能力提升,创新管线推进-2024年三季报点评

本报告导读:提质增效,精益变革下盈利能力提升,创新管线逐步推进。

   投资要点:维持"增持"评级。公司发布三季报业绩报告,2024Q1-Q3营收72.48亿元(+16.76％),归母净利润10.31亿元(+42.92％);Q3单季度营收21.19亿元(+10.76％),归母净利润2.83亿元(+85.09％),利润符合预期。维持2024-2026年EPS预测为0.90/1.10/1.33元,参考可比公司估值,给予2025年PE21X,维持目标价22.50元,维持"增持"评级。

   提质增效精益管理下盈利能力提升。2024Q1-Q3毛利率62.66％,同比增长3.7pct,Q3单季度毛利率64.26％,同比增长7.93pct,环比增长0.1pct,主要系产品结构不断优化以及持续精益管理、技改能力提升叠加规模效应所致。报告期紧抓销售团队裂变及组织架构改革,渠道下层叠加全球销售网络布局,2024Q1-Q3销售费用率18.61％,同比提升2.91pct;管理费用率13.67％,同比下降0.93pct;

   研发费用率9.49％,同比下降1.26pct,毛利率提升叠加费用优化,归母净利率达14.31％,同比提升2.82pct。

   加码生物药及创新药研发布局。截至2024H1,公司国内注册批件达70余个(含长兴制药),在研项目超120个;美国制剂共获得ANDA文号近百个;生物药研发加速推进,在研项目20余个,其中12个项目处于不同临床阶段,HB0034靶向IL-36R人源化IgG1型单克隆抗体关键II期临床已于2024年3月完成首例受试者入组;HB0017靶向IL-17A单克隆抗体在中重度斑块状银屑病患者中开展的关键III期临床试验已完成全部患者入组。自主研发靶向VEGF与PD-L1的双特异性融合蛋白HB0025在中国和美国同步开展了1项单药I期临床试验,同时国内开展了多项单药或联合给药的Ib/II期临床试验,展现良好耐受性和安全性,临床正积极推进。创新管线有望逐步兑现。

   催化剂:药品获批进展加快,产品终端需求超预期

   风险提示:原料药价格波动风险,制剂集采降价风险,药品研发审批风险