欧科亿(688308):三季度业绩符合预期,静待制造业回暖-2024年三季报点评

事项:

   公司发布2024年三季报:前三季度公司实现营业收入8.95亿元,同比增长11.22％;实现归母净利润0.90亿元,同比下降43.70％。Q3公司实现营业收入3.16亿元,同比增长16.08％,环比增长0.08％;实现归母净利润0.30亿元,同比下降41.85％。

   评论:

   硬质合金制品收入增长较快,数控刀具收入略有增长。1)数据刀具:实现营业收入为4.89亿元,同比增长3.18％;销量6,585万片,均价7.43元,数控刀具产品综合毛利率34.2％,其中自产数控刀片毛利率为42％。2)硬质合金制品:实现营业收入3.88亿元,同比增长17.92％,销售1,197吨,均价32.4万元/吨,硬质合金制品的综合毛利率为16.2％。

   量价:制造业景气度复苏可期,刀具量价有望齐升。刀具作为制造业中重要耗材,制造业景气度对刀具需求量影响较大;国家政策发力,制造业景气度复苏可期。目前海内外刀具价差较大,国产刀具产品迭代升级,产品种类愈发丰富,中高端刀具价格呈现上升趋势,国产替代依旧是重要趋势。

   整包:加大终端布局,拓宽整体解决方案应用场景。整体解决方案推进是国产刀具迈入高端的重要途径。一方面,公司积极拓宽整体解决方案应用场景,推出了用于汽车制造零部件、航空航天(机匣、叶片等)、轨交(道岔、车轴、轮毂等)、风电(法兰、行星轮等)、手机中框等领域刀具加工解决方案;另一方面,公司积极丰富产品体系并拓展现有客户产品需求。

   出口:国产刀具"物美价廉",海外出口增长明显。刀具是全球切削加工耗材产品,在海外市场具备非常大的潜力,市场规模是国内的5-6倍以上,国产刀具在全球份额将快速提升。公司积极推进海外业务,前三季度实现海外销售收入1.66亿元,同比增长44.2％。凭借"物美价廉"的优势,公司海外业务实现快速增长,在新增海外品牌代理、新增海外客户数量、欧美区域的海外布点销售方面均有新的突破,未来海外业务增长可期。

   投资建议:考虑到2024前三季度制造业景气度及原材料涨价,我们下调公司业绩预期,预计公司2024-2026年营收分别为11.95/15.13/18.53亿元(前值12.84/15.54/18.99亿元),归母净利润分别为1.21/2.00/2.75(前值1.66/2.58/3.61亿元),对应EPS分别为0.76、1.26、1.73元。参考可比公司估值水平,基于公司为国内刀具领先企业、海内外业务及整体解决方案模式取得积极进展、定增项目产能逐步释放、制造业景气度复苏等因素,给予2025年20倍PE,目标价调整为25.2元,维持"强推"评级。

   风险提示:制造业景气复苏不及预期;扩产进度不及预期;新行业及海外市场拓展不及预期;原材料涨价风险。