新泉股份(603179):24Q3利润超预期,全球进展顺利

投资要点:公司发布2024年三季报,2024年前三季度实现营业收入96.05亿元,同比+31.2％;实现归母净利润6.86亿元,同比+22.2％。分季度看,公司24Q3实现营收34.41亿元,同环比+28.1％/+10.4％;实现归母净利润2.75亿元,同环比+48.0％/+33.1％。Q3利润端超预期。

   营收端同环比双增,受益核心新能源客户订单放量。24Q3公司实现营收34.41亿元,同环比+28.1％/+10.4％,主要受益核心客户销量增长带动订单放量,其中,Q3特斯拉中国销量24.9万辆,同比+12％/环比+21％;理想销量15.3万辆,同比+45％/环比+41％;

   吉利销量48.1万辆,同比+27.3％/环比+15.6％;奇瑞销量63万辆,同比+30％/环比+15％。

   Q3归母净利润超预期,规模效应带动盈利能力显著改善。24Q3公司实现归母净利润2.75亿元,同环比+48.0％/+33.1％,我们认为利润超预期增长主要受益于新项目放量、工厂持续爬产产生的规模效应,部分受益于政府补助(Q3计入当期损益的政府补助为2843万元,同比增加2538万元、环比增加2485万元)。公司Q3毛利率为21.3％,同比+1.9pct/环比+1.5pct;归母净利率为8.0％,同比+1.1pct/环比+1.4pct。公司Q3四费费用率为11.7％,同比+1.0pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.9％/4.0％/4.3％/1.4％,同比+0.0pct/+0.3pct/+0.4pct/+0.3pct。

   产品品类持续横向拓展,看好公司加码海外市场,全球化节奏有望超预期。新泉为特斯拉核心供应商,从单一的内饰主副仪表盘向海外拓展,海外产品包括座椅、背板等。从产能来看,近年公司稳步推进海外产能建设:1)墨西哥新泉为首发:2023年公司对墨西哥新泉进行5000w/9500w两次注资用于扩产,预计其24年营收有望达10亿元。2)欧洲斯洛伐克正在建设:公司于2023年10月首期投资2000万欧元成立斯洛伐克子公司,并于2024年3月增资4500万元,2025年有望投产。3)美国子公司已设立:2024年6月,公司分别在美国特拉华州、加利福尼亚州和得克萨斯州设立了子公司。客户拓展来看,公司凭借在新能源汽车内饰上具备较强的生产效率和成本优势,欧洲大客户大众、沃尔沃、宝马等有望快速落地,支持欧洲工厂上量。

   投资分析意见:公司全球化发展超预期,维持24-26年营收预测133.7/184.5/237.0亿元;

   对应24-26年归母净利润为10.6、14.8、19.6亿元;对应PE估值为23、16、12倍,维持买入评级。

   核心风险:下游汽车销量不及预期、公司产能投放不及预期、墨西哥关税风险。