台华新材(603055):Q3业绩靓丽符合预期,看好化学法25年利润贡献-24Q3点评

事件:三季度业绩靓丽符合预期。公司前三季度实现营业收入51.85亿元,同比+47.46％;实现归母净利润6.19亿元,同比+89.19％;扣非后归母净利润5.23亿元,同比+110.85％。分季度看,Q1/Q2/Q3分别实现营业收入14.72/19.46/17.66亿元,同比分别+51.72％/+58.74％/+33.86％;实现归母净利润1.5/2.74/1.95亿元,同比分别+101.13％/+152.37％/+35.31％;扣非后归母净利润1.35/2.36/1.51亿元,同比分别+377.67％/+150.26％/+20.9％。前三季度公司资产减值损失7468万元,同比增加2038万元,主要系淮安新基地投产后存货增加,致使存货减值损失相应增加。

   盈利能力延续靓丽表现。前三季度毛利率同比+2.25pct至24.01％;销售净利率同比+2.64pct至11.93％。期间费用率同比-0.93pct至10.88％;其中,销售费用率-0.13pct至0.95％;管理费用率同比-1.47pct至2.84％;研发费用率同比+0.12pct至5.36％;

   财务费用率同比+0.54pct至1.72％。单Q3来看,毛利率23.85％,同比+1.09pct,环比-0.76pct。

   现金流及营运效率表现良好。现金流方面,前三季度实现经营现金流3.05亿元,同比-7.53％;经营现金流/经营活动净收益比值为54.85％;销售现金流/营业收入同比+3.24pp至74.12％。Q3单季实现经营现金流1.94亿元,同比-10.6％。营运效率方面,净营业周期132.32天,同比下降6.28天;其中,存货周转天数146.56天,同比下降25.66天;应收账款周转天数57天,同比上升3.54天;应付账款周转天数71.23天,同比下降15.85天。

   投资建议:公司业绩表现靓丽,9月末公司化学法再生尼龙产品PURECO已获得GRS认证,随着客户对接及产能爬坡有望于25年充分释放增量。中长期看,公司差异化产品占比持续提升,新增产能充裕,中长期成长路径清晰。维持此前盈利预测,预计24-26年归母净利润分别为8.01、9.2、11.1亿元,对应PE13、11、9X,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格大幅度波动风险、市场竞争加剧风险、渠道拓展不及预期风险.