中国长城(000066):前三季度营收稳健增长,飞腾新品加速落地应用-2024年三季报点评

事件:2024年10月31日,公司发布2024年三季报:2024年前三季度,公司营业收入约96.06亿元,同比增长19.27％,归母净利润为-6.88亿元,同比改善17.24％;扣非归母净利润-7.12亿元,同比改善24.57％。

   2024Q3,公司实现营收35.30亿元,同比增长16.05％;归母净利润-2.66亿元,同比改善34.23％;扣非归母净利润-2.88亿元,同比改善29.06％。

   投资要点:前三季度营收稳健增长,降本控费效果显现2024年前三季度,公司营收稳健增长,利润暂时承压。我们认为,主要受部分业务市场竞争加剧、行业相关政策调整等因素共同影响,公司综合毛利率下降;同时受联营企业经营影响,公司利润端承压。展望未来,公司表示将加速服务器、计算芯片、算力网络等关键核心技术突破,并且将强化内部管理,持续优化业务结构,加强市场开拓,争取经营业绩稳步提升。

   2024年前三季度,公司销售毛利率为16.38％,同比下降5.11pct;

   销售净利率为-6.82％,同比减亏。公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为3.99％、7.10％、8.63％,分别同比-1.53pct、-1.22pct、-4.23pct,费用率显著下降,或主要系公司聚焦主业,降本控费效果显现。

   中国长城为飞腾第一大股东,飞腾持续迭代新品+开放生态截止至2024年10月,中国长城直接持股飞腾公司28.04％股权,天津先进技术研究院持股26.70％,天津滨海新区持股25.37％;此外,中国电子为中国长城第一大股东,持股39.35％,也为天津滨海新区60％控股股东。飞腾公司是中国电子"PKS"体系的核心之一,中国电子对飞腾的间接持股比例较高,持续加强国有资本对核心资产的管理能力。

   2014-2024年,飞腾研制10余款高性能CPU,累计应用超过850万片。飞腾新一代服务器CPU腾云S5000C、新一代桌面CPU腾锐D3000等新产品面市以来,在众多关键行业实现落地应用。此外,飞腾正在加速布局研发智算处理器,打造"CPU+XPU"组合拳。飞腾始终坚持产业生态开放联合,携手合作伙伴构筑开放、繁荣的自主生态体系,仅在2024年9月,飞腾与67家国内厂商的88款产品完成兼容适配。

   服务器CPU国产化率空间广阔,公司整机业务有望受益信创产业发展迈入深水区,芯片国产化率提升空间广阔。10月16日,中国网络空间安全协会官微发文指出,英特尔产品漏洞频发、故障率高、可靠性差,建议对英特尔在华销售产品启动网络安全审查。据IDC,预计2024年中国通用服务器市场将呈增长态势,截至2023年底,我国服务器市场芯片国产化率不到20％,仍有很大发展空间。

   公司有望凭借产品性能与生态扩展,受益信创产业持续深化。10月21日,中国电信公示《服务器(2024-2025年)集中采购项目》招标结果,标包5为ARM-B服务器300台,中国长城以第二顺位中标,报价1800万元。5月20日,信创国测二期名单《安全可靠测评结果公告(2024年第1号)》公示,飞腾腾云S5000C、腾珑E2000、腾锐D3000等三款CPU产品以安全可靠等级二级入选。

   盈利预测和投资评级:公司为中国电子旗下计算产业主力军,将长期受益于自主智算产业高质量发展。我们预计2024-2026年公司营业收入分别为155.49/187.88/216.54亿元,归母净利润分别为1.02/3.34/5.55亿元,EPS分别为0.03/0.10/0.17元/股,当前股价对应PS分别为3.62/3.00/2.60X,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济影响下游需求,信创推进速度不及预期,技术迭代升级不及预期,市场竞争加剧,中美博弈加剧等。