远兴能源(000683):阿拉善一期释放效益,二期顺利推进中-2024年三季报点评

事件:2024年10月28日,远兴能源发布2024年三季度报告:2024年前三季度公司实现营业收入103.7亿元,同比增长29％;实现归母净利润18.0亿元,同比增长20％;实现扣非后归母净利润17.9亿元,同比增长16.5％;

   销售毛利率42.6％,同比提升5.2个pct,销售净利率26.0％,同比提升2.7个pct,经营活动现金流净额为30.0亿元。

   2024年Q3单季度,公司实现营业收入33.0亿元,同比+23％,环比-13％;实现归母净利润为6.0亿元,同比+31％,环比-7％;扣非后归母净利润5.8亿元,同比+29％,环比-9％;经营活动现金流净额为16.3亿元。销售毛利率为38.94％,同比-0.01个pct,环比-5.3个pct。销售净利率为25.7％,同比+3.3个pct,环比-0.6个pct。

   投资要点:阿拉善一期投产释放效益,Q3归母净利润同比增长31％2024Q3公司实现归母净利润为6.0亿元,同比增加1.4亿元,环比减少0.4亿元。公司业绩环比增长,主要由于投资收益显著提升,2024Q3公司确认投资收益为1.85亿元,同比增加1.0亿元,环比增加1.4亿元,得益于公司参股子公司蒙大矿业三季度利润水平增长。2024Q3公司毛利润12.9亿元,同比增加2.4亿元,环比减少3.9亿元,同比来看,阿拉善一期逐步投产释放效益,弥补纯碱价格价差的下滑;环比来看,三季度纯碱、小苏打、尿素价差收窄对利润端有压缩。2024Q3纯碱均价为1598元/吨,同比-31％、环比-16％,天然碱法平均价差为1220元/吨,同比-36％、同比-19％;小苏打价格1374元/吨,同比-21％,环比-13％,价差为947元/吨,同比-27％,环比-18％;尿素价格1889元/吨,同比-17％,环比-9％,价差为608元/吨,同比-38％,环比-24％。此外,同比上,2024Q3销售费用同比增加0.4亿元,管理费用同比增加0.5亿元,少数股东损益同比增加1.1亿元。环比上,2024Q3财务费用环比减少0.3亿元,所得税环比下降0.6亿元,少数股东损益环比下降1.0亿元。阿拉善二期项目建设已启动,看好公司长期成长公司阿拉善天然碱项目规划建设纯碱产能780万吨/年、小苏打产能80万吨/年,其中一期规划建设纯碱500万吨/年、 小苏打40万吨/年,二期规划建设纯碱280万吨/年、小苏打40万吨/年。项目一期于2023年6月投料试车,截至2024年10月25日,一期共四条生产线均已达产。

   项目二期于2023年12月启动建设,规划投资约55亿元,计划于2025年12月建成。阿拉善项目新建产能体量大,两期项目建成后,公司有望成为国内纯碱行业龙头。公司纯碱单吨成本有望进一步降低,我们看好阿拉善项目为公司带来的长期成长性。

   盈利预测和投资评级基于公司阿拉善项目投产进度、纯碱价格价差情况,预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为136、151、170亿元,归母净利润分别为23.91、28.06、32.50亿元,对应PE为11、9、8倍。公司阿拉善一期完全投产,二期已启动建设,看好公司未来成长性,维持"买入"评级。

   风险提示原材料价格波动风险、产品价格大幅下跌风险、下游需求不及预期、阿拉善项目建设投产进度低于预期、宏观需求下滑风险。