怡合达(301029):Q3归母净利润同比转正,行业结构持续优化

事件描述公司发布三季报,2024前三季度公司实现收入18.57亿元,同比-15.72％;归母净利润3.28亿元,同比-27.31％;扣非归母净利润3.24亿元,同比-28.05％。

   单季度来看,24Q3公司收入6.27亿元,同比-7.35％;归母净利润1.06亿元,同比+0.31％;扣非归母净利润1.04亿元,同比-0.72％。

   事件评论24Q3费用率同比改善,归母净利润实现转正。24Q3公司毛利率35.05％,同比-0.55pct,但净利率为16.85％,同比+1.29pct,主要系公司控费效果持续显现,在收入规模下降情况下仍实现费用率下降,带动公司归母净利润转正。24Q3公司期间费用率16.07％,同比-2.7pct,其中:1)销售费用率为5.25％,同比-0.7pct;2)管理费用率为7.30％,同比-0.2pct;3)研发费用率为3.81％,同比-1.6pct;4)财务费用率为-0.29％,同比-0.2pct。

   公司行业结构仍有优化空间,叠加公司成本优化能力持续提升,盈利能力有望进一步修复。公司目前收入端仍有一定下降,预计主要系新能源下游拖累,但收入降幅已经逐步呈现缩窄趋势,或反映公司行业结构逐步优化,其中毛利率较低的锂电业务占比持续下降,锂电收入占比从23H1的40％下降到24H1的17％,3C+手机收入占比则保持增长态势,收入占比从23H1的19％增加至24H1的30％,此外光伏收入在24H1尚有11％占比。

   往后看,毛利率偏低的光伏、锂电业务占比仍有进一步下降空间,叠加降本控费,公司盈利能力有望持续修复。

   公司FA业务不断深化,自动化一站式服务能力持续提升。公司采取自制、OEM和集约化采购相结合的产品供应方式,通过整合供应商资源,与供应商协同发展,建立起互利共生的供应生态体系,形成稳定高效的产品供应能力。截至2024H1末,公司已成功开发涵盖226个大类、3,880个小类、180余万个SKU的FA工厂自动化零部件产品体系,为客户提供丰富的产品一站式采购服务,并逐渐向客户和供应商输出产品标准体系,共享供应链管理能力,从而改变客户设计和采购习惯,增强客户粘性。

   公司FB业务快速增长,有望开辟增长新曲线。23年FB业务营收逾1.56亿元,同比增长117％。公司通过对"非标零件来图定制"的原始模式开展工程优化、材料优化、工艺优化和组合优化,有望开辟增长新曲线。此外,公司针对难以标准化或标准化不经济的自动化零部件,持续加大数字化、信息化投入力度,不断提高客户选型、采购效率,覆盖和快速满足市场容量广阔的长尾需求。

   维持"买入"评级。基于公司FA业务优势持续巩固,不断优化产品品类、推进业务全球化等新增长曲线,并考虑制造业需求修复进程,我们预计2024-2026年公司实现归母净利润4.5、5.5、6.5亿元,对应PE为33、27、23倍,维持"买入"评级。

   风险提示1、下游行业景气度不及预期的风险;2、市场竞争加剧的风险。