彤程新材(603650):电子化学品持续放量,期待多元成长

事件描述

   公司2024前三季度实现收入24.2亿元(同比+10.4％),实现归属净利润4.4亿元(同比+25.3％),实现归属扣非净利润3.5亿元(同比+8.2％)。2024Q3实现收入8.5亿元(同比+2.7％,环比+6.9％),实现归属净利润1.3亿元(同比-1.1％,环比-25.6％),实现归属扣非净利润1.2亿元(同比-19.9％,环比-13.2％)。

   事件评论公司是特种橡胶助剂、光刻胶双龙头。公司是全球领先的轮胎用特种材料供应商,连续多年是中国最大的橡胶酚醛树脂生产商;此外,全资子公司彤程电子整合集团内外资源打造电子化学品产业化平台,公司电子材料业务主要涵盖半导体光刻胶及配套试剂、显示面板光刻胶、PI材料及电子类树脂等产品。公司是国内领先的半导体光刻胶龙头生产商,产品涵盖G线光刻胶、I线光刻胶、KrF光刻胶和ArF光刻胶,公司是8-12寸集成电路产线主要量产的本土供应商;显示面板光刻胶方面,下属子公司北旭电子是国内最大的液晶正性光刻胶本土供应商。

   产销量整体有增。受益轮胎市场持续回暖,公司橡胶助剂产销有增,价格基本保持稳定。

   2024年前三季度公司特种橡胶助剂实现产量10.89万吨、销量11.72万吨,分别同比+3.6％、+11.3％;2024Q3特种橡胶助剂实现销量4.03万吨,同比+4.8％,环比+4.2％;

   价格方面,前三季度均价为1.57万/吨,同比-1.8％,Q3环比+1.2％。受益下游半导体回暖及公司产品持续导入下游,公司电子化学品板块体量持续扩大,2024年前三季度实现产量1.23万吨、销量1.20万吨,分别同比+39.5％、+34.5％,实现销售收入5.43亿元,同比+35.4％。2024Q3实现销量0.41万吨,同比+19.5％,环比-5.3％,产品均价环比+16.1％。预计随着上海光刻胶工厂持续放量,及金坛抛光垫项目建设推进,公司电子化学品板块规模有望持续扩张。

   研发实力雄厚,实现多向生长。作为电子材料平台型企业,公司依靠雄厚的研发实力,以光刻胶为基,向上延伸至光刻胶用树脂,横向拓展配套试剂,并入局半导体芯片抛光垫赛道,实现多向生长。公司ArF光刻胶已接单量产并实现营收,高纯配套试剂EBR也陆续在客户端验证、上量;光刻胶树脂部分型号实现替代,多个型号完成中试并准备逐步放大。

   上海光刻胶工厂年产1.1万吨半导体、平板显示用光刻胶及2万吨相关配套试剂项目,已经部分建设完成。金坛半导体芯片抛光垫生产基地项目也正处于建设中,顺利达产后可实现年产半导体芯片先进抛光垫25万片、预计满产后年销售约8亿元。

   维持"买入"评级。公司是国内特种橡胶助剂、光刻胶双龙头,特种橡胶助剂景气修复,光刻胶持续突破,抛光材料勾勒新成长级。预计公司24-26年归属净利润分别为5.5、7.4、8.5亿元,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、下游需求恢复不及预期;

   2、新项目进度低于预期。