杭氧股份(002430):营收稳步增长,静待下游需求回暖-2024年三季报点评

营收稳步增长,利润短期承压杭氧股份2024Q1-Q3实现营业收入103.53亿元,同比增长5.85％;归母净利润6.75亿元,同比下降20.68％;毛利率20.41％,同比下降3.86个百分点;净利率7.12％,同比下降2.06个百分点。

   公司2024Q3实现营业收入36.25亿元,同比增长8.66％;归母净利润2.38亿元,同比下降26.99％;毛利率19.85％,同比下降4.55个百分点;净利率7.21％,同比下降2.85个百分点。

   气体价格下滑使公司零售气业务短期承压公司利润端承压主要受今年以来气体价格下滑影响。截至2024年10月29日,液氧、液氮、液氩10月均价分别为380/435/647元/吨,同比分别下滑14.8％/16.7％/42.7％;环比分别上涨3.0％/2.4％/3.9％。公司气体业务主要包括管道气与零售气,其中零售气业务的业绩受气体价格直接影响,今年以来零售气价格较去年显著下降,因此公司整体业绩在利润端有所承压;但近期零售气价格呈现环比改善趋势,未来公司盈利能力有望得到修复。

   管道气持续投产,为公司提供稳定现金流管道气合同订单通常为15-20年,供应价格较为稳定,可为公司提供稳定现金流。截至2023年底,公司气体投资累计制氧量为320Nm3/h;截至24年半年报报出日,公司已经公告了泽州杭氧、阳城杭氧、南昌杭氧以及大连西中岛园区供气四个项目;2024年公司预计可投产制氧总量为70Nm3/h。

   设备订单情况良好,海外业务持续突破公司设备业务表现良好,对公司业绩形成有力支撑。2024H1公司空分设备、石化设备订单情况良好,设备累计订货额37.81亿元,签订大中型空分设备14套,其中6万以上特大型空分7套;石化设备新接合同23个,累计合同额7.63亿元,创历史新高。海外方面,公司空分设备外贸额超过去年全年总额,签订了印度64000Nm3/h、墨西哥50000Nm3/h等订单。石化工程外贸订单额占比32％,板翅式换热器、冷箱、LNG成套项目出口额都有所提升。

   盈利预测、估值与评级:气体价格下滑对公司短期盈利能力造成一定影响,我们随之下调公司24-26年归母净利润25.20％/26.23％/23.54％至10.55/13.20/15.78亿元,对应EPS分别为1.07/1.34/1.60元。公司气体业务品类不断拓宽,设备订单饱满,维持"买入"评级。

   风险提示:经济景气度持续下降,气体价格大幅下跌,特种气体业务进展停滞