北方稀土(600111):三季度归母净利润扭亏,四季度以来成本优势明显

公司2024Q3营收同比增速1.5％,归母净利润同比增速10.9％。公司2024年Q1-Q3实现营收215.60亿元,同比-13.50％;归母净利润4.05亿元,同比-70.64％;扣非归母净利润2.66亿元,同比-80.08％。单三季度来看,公司实现营收85.70亿元,同比+1.54％,环比+18.56％;实现归母净利润3.60亿元,同比+10.94％,环比+5507.71％;实现扣非归母净利润2.50亿元,同比-21.75％,环比+2004.71％。产量方面,公司24Q3生产稀土氧化物0.42万吨,同比+6.19％;稀土金属0.98万吨,同比+32.87％;磁性材料1.71万吨,同比+26.42％。

   2024年四季度以来,公司成本优势加强。从产业链结构上看,北方稀土不进行采选工作,原料稀土精矿从包钢股份采购。过往,公司稀土精矿采购价格较市场价格存在明显优势,但从2022Q4起,公司改为每季度与包钢股份签订《稀土精矿供应合同》,根据稀土市场产品价格变化情况,按照计算公式,经协商,约定稀土精矿价格和交易总量。2024Q1稀土精矿交易价格为不含税20737元/吨,而此期间市场价格大幅回落,因调价周期存在,导致公司原料成本压力较大。24Q3公司采购价较市场均价低17.21％,24Q4公司采购价调整为不含税17782元/吨,较目前市场均价低18.65％,成本优势进一步体现。

   挂牌价连续3月环比提升,积极引导行业健康发展。自2022年以来,因稀土需求实际表现相对平淡,市场看空情绪加深,商品价格承压下滑;今年3月初,氧化镨钕价格最低降至35.04万元/吨。7月来,受海外供给出现负增长、国内第二批指标同比增速仍保持低位等原因,稀土价格稳步上涨。北方稀土集团产品挂牌价格连续3月环比提升,9-11月氧化镨钕挂牌价分别为40.32/41.57/41.66万元/吨,对市场形成积极引导。从中长期看,稀土行业供给集中度高,钕铁硼永磁材料是目前综合性能最优的磁性材料,新能源汽车、风电以及节能电机的快速发展有望带动稀土需求持续提升。

   风险提示:磁材需求增长不及预期;稀土价格大幅波动;精矿价格大幅上涨;

   公司开采配额增速不及预期。

   投资建议:上调盈利预测,维持"优于大市"评级。公司是稀土行业龙头企业,配额持续增长,原料获取具备优势。因近期商品价格有所回升,我们上调原盈利预测。预计公司2024-2026年营业收入333.66/363.55/402.33亿元,同比增速-0.4％/+9.0％/+10.7％;归母净利润9.57/19.73/28.94亿元,同比增速-59.6％/+106.2％/+46.7％;当前股价对应PE为89.2/43.3/29.5x,考虑公司在行业内的优势,维持"优于大市"评级。