三只松鼠(300783):单三季度收入利润继续表现亮眼,拟投资收购方式布局零食量贩赛道-公司季报点评

事件:公司披露2024年三季报。2024年Q1-Q3公司实现营收71.69亿元(YOY+56.46％),实现归母净利润3.41亿元(YOY+101.15％)。24Q3单独来看,公司实现营收20.95亿元(YOY+24.03％),实现归母净利润0.52亿元(YOY+221.89％)。

   前三季度营收利润继续维持高增长。24Q1-Q3来看,营收毛利端,公司营收同比上升56.46％,毛利率同比上升0.7pct(判断系原材料成本降低以及渠道结构变化所致),因此毛利额较上年同期上升60.88％。费用端,期间费用率同比下降1.51pct(其中管理费用率同比下降1.44pct,研发费用率同比下降0.16pct)。此外,其他收益实现4654.42万元,资产处置收益实现252.78万元,叠加所得税率下降5.16pct,因此归母净利润率同比上升1.06pct,对应最终归母净利润为3.41亿元。

   24Q3单独来看,营收毛利端,公司营收同比上升24.03％,毛利率同比上升0.11pct,因此毛利额较上年同期上升24.57％。费用端,期间费用率同比下降0.7pc(t其中销售费用率同比下降0.21pct,管理费用率同比下降0.45pct)。

   此外,其他收益实现1108万元,叠加所得税率下降25.75pct,因此归母净利润率同比上升1.51pct,对应最终归母净利润为0.52亿元。

   拟投资收购方式布局零食量贩渠道。公司宣布其全资子公司安徽一件事创业投资有限公司签订《投资意向协议》,计划以总投资额高达3.6亿元人民币扩展其在以量贩零食、社区折扣超市等为代表的线下市场和乳饮料市场的业务。具体交易安排包括:拟以不超过2亿元收购湖南爱零食科技有限公司的控制权或相关业务及资产;拟以不超过0.6亿元收购未来已来(天津)科技发展有限责任公司的控制权或相关业务及资产;拟以不超过1亿元收购安徽致养食品有限公司的控制权或相关业务及资产。通过这一系列收购,公司将与爱零食、爱折扣、致养食品达成深度合作,借助三只松鼠品牌、供应链、管理赋能共同拓展线下市场及进入乳饮饮料新赛道。

   盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司营业收入分别为100.64/126.43/148.02亿元,归母净利润分别为4.09/5.53/6.94亿元,对应EPS分别为1.02/1.38/1.73元/股。结合A股可比公司估值,给予公司27-32倍的PE(2024E)估值区间,对应合理价值区间为27.54-32.64元/股,给予"优于大市"评级。

   风险提示。(1)市场需求下滑,(2)渠道拓展不及预期,(3)新品推出不及预期,(4)食品安全问题。