老白干酒(600559):省外增长亮眼,利润持续释放-公司季报点评

事件。公司发布2024年三季报:24Q1-3公司实现营业总收入40.88亿元,同比6.3％,归母净利润5.56亿元,同比+33.0％;其中Q3单季实现营业总收入16.18亿元,同比+0.3％,归母净利润2.52亿元,同比+25.2％。

   白酒收入稳健增长,山东、湖南增长亮眼。3Q24公司白酒营收同比+5.9％至16.12亿元。分价格带:3Q24百元以上酒/百元以下酒营收分别同比+9.9％/+2.3％至7.91/8.21亿元。公司持续优化产品结构,对标名酒竞品加强产品创新升级,同时加强与消费者沟通,提升品牌力,推动中高档酒销售增长。分地区:Q3河北/山东/安徽/湖南/其他省份/境外营收分别同比+1.6％/+30.4％/-7.1％/+18.2％/+27.2％/+0.7％,河北省内表现稳健,省外除安徽外均表现出色。分渠道:3Q24经销商/直销/线上模式收入分别同比+6.0％/+8.6％/-28.4％至15.20/0.83/0.09亿元。Q3公司河北/山东/安徽/湖南/其他省份经销商数量分别变动+49/+9/+11/-23/+13家。

   费投效率提升,税费助推盈利持续改善。3Q24公司盈利能力持续提升,归母净利率同比+3.1pct至15.6％。具体来看,Q3毛利率同比+0.6pct至66.8％,或受益于产品结构持续上移。期间费用率保持稳定,Q3销售/管理/研发/财务费用率同比+0.1pct/+0.0pct/+0.0pct/-0.14pct。公司持续开展降本增效活动,确保费用的精准投入,有效降低费销比和各项费用。此外,Q3营业税金及附加费率同比-2.0cpt,实际所得税率同比-4.8pct,阶段性支持利润改善。

   渠道优化致经营性现金流、预收款有所减少。3Q24公司销售收现16.24亿元,同比-11.9％,经营活动产生现金流量净额4.19亿元,同比-36.5％,主要系公司优化渠道管理,降低渠道库存,减少预收款所致。预收款方面,截至24年三季度末,公司合同负债17.50亿元,环比二季度末净减少1.13亿元。

   盈利预测与投资建议。我们预计2024-26年公司EPS分别为0.92、1.12、1.33元/股,给予公司2024年25-30倍P/E,对应合理价值区间为22.91-27.49元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。省外扩张不及预期,行业竞争加剧