广和通(300638):主业增长亮眼彰显内生实力,新业务Q4进入量产阶段-公司季报点评

事件:公司前三季度营收62.17亿元,同比+5.12％,归母净利润6.52亿元,同比+43.22％,毛利率20.71％,同比-1.80pct,净利率10.49％,同比+2.79pct。

   公司24Q3营收21.42亿元,同比+4.55％、环比+9.74％,归母净利润3.18亿元,同比+108.87％、环比+51.82％,毛利率19.06％,同比-4.16pct、环比-2.60pct,净利率14.87％,同比+7.43pct、环比+7.41pct。

   剔除出售锐凌的影响,主体业务高速增长。剔除锐凌无线的业务口径下,公司第3季度营业收入同比增长约30％,同时,叠加公司降本增效措施明显、费用下降,公司净利润同比约实现60％增长。

   国内车载、FWA业务为业绩增长主要贡献。公司Q3单季度收入增长主要来自于国内车载业务和FWA业务快速增长,公司FWA目前在北美市场已取得较高市占率,同时,公司加快拓展其他地区,今年已在印度市场实现交货,公司表示印度市场拥有较大市场空间,另外,公司在欧洲市场也将逐步应用5G产品、日韩澳市场也有成长空间,因此公司预计未来3年,FWA业务仍然有较大市场机会。

   面向AI、机器人领域拓展新业务。公司持续拓展业务领域,一方面加码AI,在2019年成立了智能模组产品线,另一方面布局机器人领域,公司在2023年成立了智能计算产品线,目前以智能割草机细分行业为突破点,公司预计24Q4会率先在头部客户实现交货;并在具身智能机器人领域积极探索,目前已经送样,预计明年实现批量交货。

   公司Q3销售、管理、财务、研发费用率分别为2.18％、2.02％、0.56％、7.31％,分别同比-0.76pct、+0.06pct、+0.04pct、-3.03pct。

   盈利预测与投资建议。我们预计广和通2024-2026年收入分别为84.28亿元、89.85亿元、110.90亿元,归母净利润7.6亿元、6.14亿元、7.83亿元,EPS0.99元、0.8元、1.02元。因为2025年为公司出售资产后第一个完整年度,因此参考可比公司估值,给予2025年PE区间25-30倍,对应合理价值区间20.04元-24.05元,给予"优于大市"评级。

   风险提示。下游需求不及预期风险;海外制裁风险。