用友网络(600588):订阅业务同比高增,进一步强化成本控制

签约节奏滞后导致公司单季度营收承压,但公司大型企业业务持续推进央国企签约,BIP3标杆客户交付取得明显进展,中小微企业不断深化订阅转型,且Q3末订阅合同负债增长31.7％,为收入长期增长积蓄动力。公司强化成本费用控制,人员较23年末已减少约3600人,长期盈利能力回升可期。

   事件:用友网络发布2024年三季报。24年前三季度公司实现营业收入57.38亿元,YoY+0.53％;实现归母净利润-14.55亿元,去年同期为-10.30亿元;实现扣非净利润-14.84亿元,去年同期为-11.36亿元。销售/管理/研发费用分别为17.68/9.05/15.63亿元,YoY+2.25％/+13.32％/+4.56％。实现经营性净现金流-20.46亿元,去年同期为-18.82亿元。其中,Q3单季度实现营业收入19.33亿元,YoY-17.34％;实现归母净利润-6.61亿元,去年同期为-1.85亿元;实现扣非净利润-6.91亿元,去年同期为-1.96亿元。

   签约节奏滞后导致收入短期承压,订阅业务支撑业绩长期发展。公司Q3单季度营收同比下滑17.34％,主要由于受宏观环境及下游需求波动影响,导致签约节奏滞后。但公司前三季度仍实现云收入同比增长8.6％,订阅收入同比增长27.8％。且Q3末公司订阅相关合同负债为20.0亿元,较去年同期增长31.7％,远高于公司总合同负债7.44％的增幅,体现公司"云服务业务优先、订阅优先"战略效果,云及订阅业务有望支撑公司业绩长期可持续发展。

   大型企业央国企签约持续推进,中小微企业不断深化订阅转型。Q3公司大型企业业务仍抓住央国企数字化转型需求,加大央国企标杆客户的签约交付,Q3一级央企新增签约1家,累计签约41家,且实现中国西电、比亚迪等标杆客户的BIP3产品上线。公司大型企业核心产品BIP实现收入18.6亿元,同比增长18.0％,体现产品当前的成熟度及竞争力均有进一步提升。中小型企业业务订阅收入均实现同比高增,中型企业客户前三季度订阅收入同比增长61.8％,核心产品YonSuite续费率达90.3％,畅捷通实现云订阅收入4.82亿元,同比增长38.5％,体现公司"云服务业务优先、订阅优先"的长期策略。海外业务方面,公司新设立日本子公司,并扩大了在美洲、欧洲、中东的市场覆盖,新签一批中企出海客户及境外本地企业,预计海外业务有望成为公司增长新引擎。

   强化成本控制,聚焦高利润业务提升盈利能力。利润端看,公司Q3资本化无形资产摊销金额同比增长2.2亿元,且人员离职补偿金同比增长1.4亿元,对公司当季利润造成一定压力。但公司持续加强成本费用控制,Q3单季度公司销售/管理/研发费用分别为6.24/3.39/4.99亿元,YoY-3.70％/+17.37％/+3.51％。Q3末,公司员工数量减至2.14万人,较23年末减少3578人,体现了成本控制和人员结构优化的效果。虽然公司人员优化等措施短期内将带来费用端一定的支出,但长期将有助于公司实现经营提质增效,利于长期费用控制和现金流增长。

   维持"强烈推荐"投资评级。收入层面,公司核心产品高速增长,大型央企签约持续推进,中小微市场订阅转型深化,为收入长期增长积蓄动力。成本费用层面,公司聚焦效益化经营,持续控制人员及费用规模,盈利能力回升可期。预测公司24-26年收入103.57/115.30/128.58亿元,同比增长6％/11％/12％,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:宏观环境波动,政策推进不及预期,下游需求不及预期,研发进度不及预期。