奥普特(688686):Q3业绩低于预期,待下游需求回暖

3Q24业绩低于我们预期公司公布2024年三季报业绩:1～3Q24收入7.33亿元,同比-13.32％;归母净利润1.32亿元,同比-35.58％。单3Q24收入2.11亿元,同比-6.96％;归母净利润0.19亿元,同比-40.32％。业绩低于我们预期,我们判断主要系锂电和3C行业需求恢复仍不及预期。

   发展趋势下游需求较弱,收入承压、盈利有所下滑。公司Q3收入同比-6.96％,我们判断主要系下游锂电和3C行业景气度较低所致。3Q24毛利率59.8％、同比-3.93ppt、环比-5.54ppt,我们判断主要系锂电行业毛利率下滑较多,以及国内汽车行业低毛利的纯硬件模式交付占比增加所致。

   费用投入持续,影响净利表现。3Q24公司销售/管理/研发/财务费用率分别为31.92％/3.89％/22.01％/-0.48％,同比+5.39ppt/-0.11ppt/-2.65ppt/-0.47ppt,销售费用增加较多,我们判断主要系公司销售团队扩张(尤其是海外)所致。3Q24公司净利率8.8％,同比-4.9ppt。

   待下游需求回暖,释放业绩弹性。我们认为公司今年仍然保持较高强度的投入、不断完善产品线,1-3Q累计研发投入1.56亿元、占营收比例的20％以上,后续有望随着下游各行业需求的回暖增加收入规模、摊薄成本,释放利润弹性,在低基数下实现较快增长。

   前瞻布局先进技术,持续提升自研产品、标品比例。公司前瞻布局各项先进技术,拓展智能读码器、3D传感器等硬件产品,同时搭建Smart3全功能视觉软件平台,推出DeepVision3深度学习工具。此外,公司持续加大自研相机比例,并加快标品替代进程,我们认为在提升公司核心竞争力的同时有望更快做大收入规模。

   盈利预测与估值由于下游需求复苏较慢,我们下调2024/2025净利润12.8％/6.7％至1.70亿元/2.63亿元。当前股价对应2024/2025年42.1倍/27.3倍市盈率。维持跑赢行业评级,考虑到行业估值中枢上行,维持65.00元目标价,对应46.6倍2024年市盈率和30.2倍2025年市盈率,较当前股价有10.6％的上行空间。

   风险下游资本开支不及预期;行业竞争加剧;新产品进展不及预期。