水井坊(600779):Q3业绩符合预期,新财年开门红达成-24Q3业绩点评报告

24Q1-3公司实现营业总收入37.88亿元(+5.56％);归母净利润11.25亿元(+10.03％)。24Q3公司实现营业总收入20.70亿元(+0.38％);归母净利润8.83亿元(+7.67％)。收入高基数下持平符合预期。

   公司率先于行业开启渠道库存去化,新总经理上任上半年顺利收官。24Q3新财年在消费环境和高基数下收入持平,24Q1-3收入和利润稳健增长,全年收入利润双增长的目标有望实现。新管理层上任制定未来愿景计划,对核心产品八号进行提价促回款,看好公司后续经营稳健增长。

   三季度高基数下收入表现持平,收入稳健增长实现新财年开门红,全年收入利润双增长目标有望实现

   1)收入端:24Q1-3公司实现营业收入37.9亿元(+5.56％),Q3营收20.7亿(+0.4％)高基数和消费压力下持平,公司中秋旺季加大促销和铺货。新财年实现开门红,24年全年增长目标有望实现。分产品看,24Q1-3高档酒/中档酒收入34.6亿/2.0亿,同比+1.39％/+41.05％,24Q3高档酒/中档酒收入19.4亿/1.0亿,同比-2.03％/+87％,产品上聚焦更具性价比的八号,我们预计井台及以上产品仍有下滑;中档酒中天号陈作为性价比产品放量增长

   2)盈利端:24Q3公司毛利率/净利率分别同比变动+0.86/+2.89pcts至84.57％/42.65％;销售费用率/管理费用率分别同比变动-3.99/+0.53pcts至8.44％/4.02％。预计公司提价动作和折扣折让管控带动毛利率同比略有提升,公司销售费用管控一向精细化,费用精准投放和优化带来销售费用率大幅降低,带动公司Q3净利率提升。

   3)现金流和销售收现:24Q3公司销售收现23.08亿元,同比-1％;经营性现金流净额10.68亿同比-20％;24Q3期末公司合同负债10.55亿元,环比24H1减少-0.15亿元;同比23Q3变动-0.66亿元,回款情况略弱于收入,短期库存端略有压力有待消化。公司24Q3资本开支0.52亿元,邛崃项目CAPEX投入接近尾声。

   盈利预测及估值

   我们预计2024～2026年公司收入增速为5.07％、5.78％、7.40％;归母净利润增速分别为8.77％、7.47％、8.22％;EPS分别为2.83、3.04、3.29元;24年PE对应16.20倍,维持买入评级。

   催化剂:白酒需求恢复超预期;宴席恢复表现超预期;批价持续上行。

   风险提示:消费恢复不及预期;高端白酒需求不及预期。