拱东医疗(605369):经营持续改善,定制类业务拓展顺利,业绩有望快速增长-深度研究

专注医用高分子耗材近40年,订单有望快速增长拱东医疗专注于医用高分子耗材的研发、生产、销售,经过近40年的发展,公司已经形成血液收集类耗材、医疗检测类耗材、体液采集类耗材、医用护理类耗材、药品包装材料及其他产品共6大类、超6000种规格的全面产品体系,建设了覆盖临床诊断和护理、科研检测、药品包装等诸多领域的一次性医用耗材产品线。

   考虑到目前行业下游积压的库存已进入消化尾声阶段,且公司与海外优质医疗客户合作的潜力较大,预计拱东医疗订单将会迎来快速增长,公司盈利能力将进一步提高。我们预计公司2024-2026年收入端分别为11.24亿、13.27亿和15.91亿元,收入同比增速分别为15.27％、18.06％和19.89％,归母净利润预计2024-2026年分别为1.84亿元、2.31亿元和2.76亿元,增速分别为68.88％,25.45％和19.26％。公司对应2024-2026年PE分别为25.87倍,20.62倍和17.29倍,首次覆盖,给予"买入"评级。

   公司海外客户去库存影响逐步消除,业绩改善趋势明显

   公司受下游海外客户周期性"去库存"、上年同期在境内销售了部分疫情相关产品导致高基数等因素影响,2023年公司业绩下滑。而随着行业下游积压的库存已进入消化尾声阶段,公司在手订单逐步回升,新客户拓展取得成效,2024年前三季度公司收入呈现出稳定增长的趋势,2024年前三季度公司净利率为16.91％,随着海内外产能利用率的提升,公司盈利能力将进一步提高。

   顺应IVD全球化机遇,积极承接海外头部客户定制产品公司已经完成5000多套各系列化的注塑模具,同时配备数百台注塑成型和一步法吹塑成型等生产制造所需设备,具备大客户开发和资源整合能力。公司提升存量市场收入规模的同时,也紧抓市场增量,加强与行业大客户的深度合作。公司目前与多家医用耗材领域国际知名客户,如McKesson、IDEXX、Medline、ThermoFisher、AsOne、HenrySchein、Cardinal等企业形成长期稳定的合作伙伴关系,并通过与国内外贸易商进行业务合作,充分利用其分销网络,保持和扩大海外市场占有率。同时在IVD全球化趋势下,依托美国TPI平台,公司海外订单有望提升,海外收入增速有望超过国内业务增速。

   风险提示:订单兑现不及预期、客户拓展不及预期、地缘政治风险。