宏华数科(688789):收入持续高增,数码加速渗透-2024年三季报点评报告

收入利润双高增,数码印花趋势景气度持续中24Q3实现营收4.49亿,yoy+39.13％;归母净利润1.1亿,yoy+19.92％;扣非归母净利润1.07亿,yoy24.19％。收入利润双高增,主要系下游行业需求稳步提升,传统印染设备逐步向数码喷印设备替代转型,公司产品产销量增长所致。

   盈利＆费用:毛利率环比回暖;净利率预计受汇兑影响盈利:24Q3毛利率47.57％,同比-1.20pct/环比+1.56pct;归母净利率24.47％,同比-3.92pct;扣非归母净利率23.74％,同比-2.85pct。预计毛利率同比下降主要系墨水及自动缝纫的毛利率影响,环比提升主要系Q3为墨水出货淡季,占比相对较低对毛利率影响变少。-费用:24Q3期间费用率合计为19.12％,同比+1.53pct;其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.26％/7.5％/5.54％/-0.18％,同比变化-1.66/1.14/-0.63/2.68pct。销售、研发费用率均有改善,管理和财务费用率有所提升。其中管理费用本季度提升较大,绝对值为33.67百万元,同比增加13.16百万元/环比增加10.17百万元,预计主要系股权激励摊销增加所致。财务费用率提升预计主要为汇兑收益与同期相比减少所致,今年Q3财务费用-0.83百万元,而去年同期财务费用-9.23百万。若剔除汇率和摊销扰动,预计利润与收入增速相近。

   上半年设备收入与毛利率均领跑、墨水毛利率保持较高水平-设备:24H1实现收入4.70亿元,收入占比57.6％,相较23年全年水平提升3.9pct,说明设备跑赢平均增速;设备24H1毛利率为46.1％,相较23年全年水平提升0.9pct,设备毛利率提升预计主要系客户结构优化和产品结构优化所致,核心仍然在于传统印染厂转型,大规模客户和直喷设备需求增加,侧面印证数码印刷设备渗透率正在快速提升。-墨水:24H1实现收入2.37亿元,收入占比29.1％,相较23年全年水平略下降3.6pct;墨水24H1毛利率为50.6％,相较23年全年水平略下降3.3pct,仍然保持较高毛利水平,预计主要由于墨水价格略有下降,公司产业链内分享规模优势,部分让利给下游客户,以此推动数码喷印设备的推广和使用,助力数码渗透加速!

   Single-pass新进展,打造第三代设备不断探索行业边界10月8日,宏华数科、州际数码、东伸工业三方署战略合作协议,州际数码计划在未来2年内,打造日产200万米的智能化数码印花工厂,投入1.5亿元,增订10台宽幅single-pass数码涂料印花机。宏华数科联手东伸工业打造第三代Single-pass设备,为洲际数码提供设备。

   盈利预测及估值:维持"买入"评级数码印花设备渗透率处于较低水平,公司作为国内数码喷印设备龙头企业有望充分享受渗透红利。公司产业链覆盖程度高,兼具技术和成本优势,预计2024-2026年公司营业收入16.9/22.6/30.4亿元,同比增长34.3％/33.5％/34.7％,归母净利润4.3/5.7/7.7亿元,同增30.9％/33.7％/35.7％,对应PE分别为28.5/21.3/15.7X,维持"买入"评级。

   风险提示汇率、运费波动;下游需求不及预期。