润丰股份(301035):营收规模良好增长,业绩受累于汇兑损失-季报点评

事件:润丰股份发布2024年三季报,前三季度实现营业总收入97.85亿元,同比增长14.86％;实现归母净利润3.42亿元,同比下滑52.67％;实现扣非归母净利润3.41亿元,同比下滑52.43％。按2.79亿总股本计,实现每股收益1.23元,每股经营性现金流1.65元。

   其中,第三季度公司实现营业总收入41.03亿元,同比增长18.07％,环比+37.30％;实现归母净利润1.60亿元,同比下滑46.25％,环比增长451.86％;实现扣非归母净利润1.65亿元,同比下滑44.51％,环比增长570.32％。

   三季度营收重回快速增长,TOC业务稳步推进。公司前三季度实现营收97.85亿元,较去年同期增加12.7亿元;其中除草/杀虫/杀菌分别实现营收71.91、15.47、9.44亿元,分别同比增加9.41、4.62和减少1.2亿元;按业务模式看,A+BC模式分别同比增加3.75、8.91亿元,其中C模式占比从去年33％增加至38％。单三季度看,营收同、环比分别增加6.28、11.51亿元,单季度营收达到41亿元为历史较高水平;其中除草/杀虫/杀菌分别实现营收29.45、7.55、3.64亿元;同比增加7.51、1.46、减少2.65亿元,环比增加6.99、3.4、0.67亿元;按业务模式看,A+BC模式分别同比增加3.0、3.28亿元,环比增加6.86、4.29亿元。公司营收的增长主要来自除草剂板块和C模式的快速推进。

   公司前三季度综合毛利率20.4％较去年下降2.3个百分点,主要系TOB业务竞争激烈(同比下滑4个百分点),TOC业务受南美地区高成本库存影响(同比下滑0.9个百分点)。

   汇兑损失拖累业绩,销售费用增加较多。公司前三季度销售、管理和研发三项费用较去年同期增加约6350万元,其中销售费用同比增加1.89亿(主要为境外员工薪酬、登记等费用增加),而研发费用同比减少1.15亿元(主要为登记费用资本化)。而财务费用、公允价值、投资净收益三项体现公司财务费用+锁汇同比对净利润影响为减少3.4亿元(单三季度影响1亿元),主要为利息费用增加减少利润0.48亿元(单三季度影响460万元),汇兑及锁定汇减少利润2.96亿元(单三季度影响0.95亿元)。

   加大推进TOC业务,增加北美、欧盟业务规模。伴随公司南美高库存逐步化解完毕,预计为25年业绩贡献较好增长基础。同时,公司围绕提质增效、通过登记证和地方团队的落地成熟化,持续推进TOC模式,特别是北美、欧盟业务规模。

   盈利预测与估值:综合考虑公司产品价格变化、项目进度、汇兑对公司的影响,预计公司2024～2026年归母净利润分别为5.3、8.1、10.4亿元(24/25年前值为14.5/17.0亿元),维持"买入"的投资评级。

   风险提示:农药景气下行、产品价格下跌、原材料价格大幅波动、汇率波动、新项目进度及盈利情况低于预期、产品出口关税政策变动