中国西电(601179):24Q3业绩亮眼,利润端加速释放-2024年三季报点评

事件:10月29日,公司发布2024年三季报,2024前三季度实现收入151.62亿,同比增加6.94％;归母净利润7.87亿,同比增加45.33％;扣非归母净利润7.81亿,同比增加74.49％。单季度来看,24Q3公司收入48.78亿,同比增加4.29％,环比下降12.92％;归母净利润3.34亿,同比增加199.96％,环比增加34.24％;扣非归母净利润3.1亿,同比增加383.6％,环比增加10.16％。

   公司利润端加速释放。

   2024前三季度归母净利润7.87亿,同比增加45.33％,单季度归母净利润3.34亿,同比增加199.96％,环比增加34.24％,表现亮眼,主要系:1)公司营业收入同比增长,营业成本同比减少,高附加值产品交付同比增加所带来的毛利率及净利率提升;2)对联营企业和合营企业的投资收益同比增加较多所致。

   盈利能力同环比提升明显,费用保持稳定。

   盈利能力方面,24年前三季度毛利率为20.48％,同比增加3.73pcts,净利率为6.52％,同比增加1.93pcts;单季度来看,24Q3毛利率为23.74％,同比增长6.51pcts,环比增长3.91pcts;净利率为8.64％,同比增长5.26pcts,环比增长3.05pcts。随着公司持续巩固深化国企改革三年行动成果,盈利能力有望持续改善。

   费用率方面,24年前三季度期间费用率为13.37％,同比增加0.55pcts;财务/管理/研发/销售费用率分别为-0.39％/6.35％/3.88％/3.54％,同比下降0.58pct/增加0.33pct/增加0.66pct/增加0.14pct。

   用电量及电网投资持续高增,输变电市场空间可观。

   1-9月全社会用电量累计74094亿千瓦时,同比增长7.9％,单月份用电量8475亿千瓦时,同比增长8.5％,需求端维持稳步增长;1-9月份全国主要发电企业电源工程完成投资5959亿元,同比增长7.2％。电网工程完成投资3982亿元,同比高增21.1％。公司作为输变电行业一次设备龙头企业,将受益于电网投资加速趋势,市场空间可观。

   投资建议:公司持续保持网内中标份额领先,并持续拓展智能电网、海风、新能源等新兴业务板块的布局,积极拓展国际国内市场,在央企改革推进的进程中,盈利能力持续改善。我们预计公司24-26年营收为248.96/290.38/335.62亿元,营收增速分别为18.3％/16.6％/15.6％;归母净利润为12.65/19.96/23.59亿元,归母净利润增速分别为43.0％/57.7％/18.2％,按2024年11月1日收盘价,24-26年PE分别为35X/22X/19X,维持"推荐"评级。

   风险提示:市场竞争风险;海外经营风险;原材料供应风险;资产减值风险。