TCL中环(002129):Q3业绩承压,全球化进程稳步推进-2024年三季报点评

事件:10月29日,公司发布2024年三季报,24Q1-Q3公司实现营业收入225.82亿元,同比-53.59％,归母净利润-60.61亿元,同比-197.95％,扣非归母净利润-69.22亿元,同比-230.39％,总体由盈转亏。

   分季度来看,24Q3公司实现营业收入63.69亿元,同比-53.70％,环比+1.40％,归母净利润-29.98亿元,扣非归母净利润-34.33亿元。公司业绩承压主要原因系:1)行业仍供需失衡,虽8月底后价格趋稳,但主产业链各环节仍处于价格与成本倒挂水平。公司新能源材料业务板块单瓦成本行业领先,但受产品价格及存货影响,亏损总额加大;2)组件业务竞争力相对不足,在行业下行周期拖累业绩;3)子公司maxeon业绩和股价大幅度下跌导致公司亏损加剧。

   硅片市占率维持行业第一,组件业务未来可期。24Q1-Q3,公司持续推动工业4.0与柔性制造,单晶产能提升至190GW,出货量为94.86GW,同比+11.4％,市占率达到19.2％,稳居行业第一。公司持续推动行业N型与大尺寸硅片转型,生产能力行业领先,截至24Q3,N型产品实现单台月产领先行业次优约505kg、公斤出片数领先行业次优约1片。组件方面,公司围绕高效率、高功率和低成本的发展趋势,持续推动公司组件业务发展,截至24Q3,公司组件4.0产品功率位于行业领先水平,效率与友商产品相比领先0.2％+,叠瓦组件产品产能已达到24GW,后续公司将持续围绕N型电池进行降本增效,在去金属化、步骤缩减等方面持续开展创新。

   持续加码海外产能,全球化布局持续推进。2024年7月16日,公司与沙特阿拉伯公共投资基金(PIF)全资子公司RELC、VisionIndustrie签署协议,成立合资公司推进光伏晶体晶片在沙特的本土化生产,公司持股比例为40％。该项目建成后年产能将达到20GW,落地后将成为沙特本土首个光伏晶体晶片项目,也是目前海外最大规模的晶体晶片工厂。该项目有助于公司在中东、北非及欧洲等市场市占率的提升,为进一步产业全球化、制造本土化奠定坚实基础。此外,在报告期内,公司已实现对maxeon的控股,公司将积极推动其资本架构改善、业务变革、运营改善、资产盘活,通过全球范围内生产与渠道的相互促进和协同赋能,优化公司全球化布局。

   投资建议:预计公司24-26年实现收入338.12/504.07/586.81亿元,归母净利为-68.74/17.33/27.75亿元,对应25-26年PE为27x/17x。随着公司降本增效持续推进,叠加海外产能的扩张,公司市占率有望持续提升,后续盈利能力有望修复,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格波动、下游行业需求不及预期、行业竞争加剧、存货减值风险等。