鼎阳科技(688112):业绩符合预期,收入拐点显现

事件概述

   公司发布2024年三季报。

   24Q3收入再现拐点,单季度收入接近历史峰值。根据公司三季报,公司24Q3实现收入1.31亿元,同比增长14.3％,时隔1年后收入增速再次单季度修复至15％中枢,且单季度收入绝对值接近历史峰值。24Q3实现归母净利润0.33亿元,同比下降6.8％,主要系销售费用与研发费用增加,影响了公司利润。24Q3公司毛利率62.2％,持续保持在60％以上。

   产品高端化持续兑现,SDS7000AP示波器新品发布。1)产品高端化:24Q1-3公司高端产品收入占比提升至24.2％,同比提升3.2pct,拉动四大主力产品单价同比提升14.7％,且公司仍保持了越高单价产品收入增速越快的特征。销售端,与产品高端化直接挂钩的就是直销模式及大客户突破,公司24Q1-3直销收入同比增长33.7％,高于经销模式。2)新品发布:当天发布了高分辨率示波器SDS7000AP,产品带宽最高仍为8GHz,垂直分辨率12bit,且重要变化在于四通道均拥有最高采样速率20GSa/s,再次提升公司产品竞争力。

   重视板块的趋势性修复,长期看好国产替代拉动需求。横向看,普源精电/鼎阳科技/优利德24Q3季度收入增速分别为40.8％/14.3％/21.2％,龙头企业24Q3共性迎来收入拐点。核心原因系高端产品持续迭代,下游大客户接受度提升,且在下游众多细分行业中,部分领域迎来修复。建议重视板块性的收入修复,潜在催化在于高端产品增长的变速点,以及潜在政策在下游部分领域的拉动。长期看好行业高端产品催化,拉动企业营收增长。

   投资建议

   我们维持盈利预测,预计公司24-26年营收为4.8/5.4/6.6亿元,归母净利润为1.58/1.85/2.20亿元,EPS为0.75/0.88/1.04元。按照2024年11月1日收盘股价29.88元/股,公司2024至2026年PE为40.1/34.1/28.7倍。公司是国内电子测量仪器龙头,产品线时域频域储备均衡,板块长期受益于国产替代。公司的成长天花板较高,且不可替代性较强,维持"买入"评级。

   风险提示

   技术研发不及预期;高端市场开拓进度不及预期;下游需求修复不及预期。