飞科电器(603868):公司三季度业绩承压,线上受益以旧换新-2024年Q3业绩点评

本报告导读:公司Q3业绩阶段性承压,国补有望拉动2024年Q4销售。谨慎增持。

   投资要点:投资建议:以旧换新国补对2024年Q4需求端有所拉动。但考虑公司整体剃须刀业务短期内承压,以及销售费用提升较快,毛销差同比下滑。我们下调24-26年盈利预测,预计公司2024-2026年EPS为1.44/1.77/1.93元,(原值1.58/1.79/2.00元,下调幅度-9％/-1％/-4％),同比-39％/+23％/+9％。考虑参考同行业可比公司估值水平提升,我们给予公司2024年27xPE,下调目标价至39.1元,下调至"谨慎增持"评级。

   2024Q3收入业绩双承压。公司2024Q1-Q3收入33.21亿元,同比-16.85％,归母净利润4.65亿元,同比-43.82％,扣非归母净利润3.77亿元,同比-47.23％;2024Q3收入10.02亿元,同比-24.1％,归母净利润1.49亿元,同比-31.84％,扣非归母净利润1.02亿元,同比-50.95％。

   收入承压,国补有望拉动2024Q4销售。2024Q3收入拆分来看,剃须刀收入预计同比-15％;其中飞科品牌-30％,主要受小飞碟产品终端降价影响,需求疲软,销量未受明显改善;博锐剃须刀预计同比增速由40％收窄至15％～20％,一方面由于一定基数效应,另一方面,预计博锐线下拓展边际效用减少,线上拓展效果不明显,导致销量增速有所收窄。我们认为公司依靠线上成熟运营能力,博锐有望在线上复刻主品牌成功;电吹风收入预计小幅下滑,其中高速电吹风预计出货100万台左右,收入贡献约1.2～1.5亿元。"以旧换新"国补落地以来,部分头部电商平台已落实对飞科个护品类的补贴政策,预计2024Q4对飞科线上销售有一定拉动作用。

   销售费用率处于历史高位,2024Q3毛销差同比下滑。2024Q3销售费用率处于历史高位,预计由于线上营销投流拥挤度提升,费用转化效率边际有所递减,销售费用收入转化率同比有所降低。全年来看,预计销售费用率仍在35％以上运行。本期非经损益4711万元,其中4946万元为政府补助,对业绩有正向贡献,补助占归母净利润32.88％。

   风险提示:原材料价格波动、新品拓展不确定性等风险