海信视像(600060):Q3收入回温,期待Q4利润率提升-24Q3点评

公司披露24Q3业绩Q3:收入152亿(+6％),归母净利润4.8亿(-19％),扣非归母净利润3.5亿(-32％);

   Q1-3:收入407亿(+4％),归母净利润13亿(-20％),扣非归母净利润9.9亿(-27％)。

   Q3收入拆分:海外放量带动Q3业绩回温1)整体收入+6％,我们预计电视+8％,新显示业务持平。

   2)电视:我们预计全球+8％(量+双位数、价-低单个位数)、内销-4％(量-双位数、价+中高个位数)、外销+17％(量+20％+、价-低单个位数)。相较于Q2、Q3电视外销均价微跌、但放量增长。

   3)外销Q3恢复高增:我们预计销量增速与TCL(+23％)趋势一致,这与降价促销+去库结束相关。分地区看,①北美:我们预计他们在北美的增速均达到20-30％的高增,源于二者黑五促销获得大批量订单,但渠道库存健康;

   ②我们预计海信欧洲+40％(TCL+接近30％),预计与海信欧洲杯强化欧洲渠道建设有关,欧洲杯后Q3延续高增。

   ③日本、澳洲+20％+、其他新兴市场+10％+;而TCL增长地区集中在新兴市场。

   4)Q3内销销量降幅放缓。我们预计从Q2-16％到Q3-双位数出头,主要是VIDDA子品牌的MINILED产品9月才出,导致销量下滑。

   Q3利润端:预计Q4毛利率持续改善毛利率:Q3为14.5％(环比-1.4pct、同比-2.3pct),主因是电视外销促销导致毛利率承压,而内销毛利率在结构的带动下环比改善。

   预计Q4毛利率环比显著改善。①海外:屏价传导接近1个Q,Q4海外用Q3的低价屏,我们预计Q3屏同比-1％;②内销:VIDDA9月补足MINILED产品短板,国补将带动miniled渗透提升,毛利环比改善。

   费用率:Q3为11.6％(同比-0.2％),主要是销售和研发费率降低。

   盈利预测、估值及投资评级Q3海信收入增速步入正轨;展望Q4外销由于面板成本传导、内销以旧换新结构升级,利润率改善。

   根据三季报我们调整收入和利润,预计24-26年收入为563/619/679亿元,YOY为+5％/+10％/+10％(前值为566/638/703亿元,YOY+6％/+13％/+10％)。

   归母净利为18.7/21.6/24.9亿元,YOY-11％/+15％/+16％(前值为19.4/22.9/26亿元,YOY-7％/+18％/+13％),对应24/25/26年PE为15/13/11X,维持"买入"评级。

   风险提示:面板原材料价格波动风险,外销不及预期,汇率波动风险,研报信息更新不及时风险。