王府井(600859):消费信心仍有不足,三季度业绩延续承压

事件2024年第三季度报告。2024年前三季度公司实现收入85.0亿元,同比下滑8.3％;归母净利润为4.3亿元,同比下滑34.1％,扣非归母净利润为3.6亿元,同比下滑39.1％。单三季度,公司实现收入24.6亿元,同比下滑14.6％,归母净利润为1.3亿元,同比增长2.5％,扣非归母净利润为0.4亿元,同比下滑70.5％。

   零售市场趋势延续,积极布局多元免税业态2024年前三季度,零售市场延续结构性调整,传统商品消费不旺,新生活方式品类不断崛起。受此影响,公司前三季度/单三季度收入分别下滑8.3％/14.6％。业态的分化也在三季度延续,前三季度奥莱业态和购物中心业态收入同比分别+4.4％/-1.6％,表现出一定抗冲击力和较强的经营韧性,成为支撑公司效益平台的重要力量。前三季度百货/专业店收入同比分别-15.5％/-5.0％,压力依然存在。免税业态前三季度收入同比增长68.6％,且公司积极开拓口岸免税、布局市内免税,具体到市内免税方面,《市内免税店管理暂行办法》已出台,公司正在根据政策要求和公司总体战略布局,持续推动相关工作。

   毛利率同比降低,三季度扣非净利润同比下滑70.5％2024Q3公司毛利率为38.3％,同比降低1.1pct,虽然百货、购物中心、奥莱等有税业态毛利率压力明显,但伴随业务持续发展,前三季度免税业务毛利率为16.8％,同比提升0.9pct。单三季度公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为16.4％、13.0％及2.2％,销售费用率、管理费用同比分别增长1.8pct/1.8pct,但财务费用率同比降低1.0pct。综合看下来,由于收入端压力,公司利润仍存在一定压力,2024Q3公司扣非归母净利润同比下滑70.5％。

   看好中期成长,维持"增持"评级考虑到消费信心仍有不足,我们预计公司2024-2026年营收分别为115.1/126.0/132.5亿元,同比增速分别为-5.8％/+9.5％/+5.2％,归母净利润分别为5.0/7.3/8.3亿元,同比增速分别为-29.7％/+47.1％/+13.2％,EPS分别为0.4/0.6/0.7元/股。鉴于公司坚定推进多业态发展和传统业态转型变革,免税业务持续发展,我们看好公司中期成长,维持"增持"评级。

   风险提示:经济增长放缓;零售复苏不及预期;免税进展不及预期风险。